近日，山西省煤炭工業局公布了2007年1-3月份全省煤炭工業主要經濟指標完成情況，我們認為其最大看點是：1季度利潤增速遠超收入增速。對山西企業，我們更強調外延增長的投資機會；對山西以外的企業，我們認為其會面臨價格上漲快于成本上升的良好機遇。

　　支撐我們判斷的核心基礎是：我們認為煤炭行業經濟運行的趨勢將繼續向好，對供求關系、行業經濟運行的實質改變向好趨勢(集中度提升、礦權改革對行業的根本影響)，我們均有詳實闡述

　　我們相對更看好冶金用煤(即煉焦用煤、噴吹煤)細分行業。

　　近日，山西省煤炭工業局公布了2007年1-3月份全省煤炭工業主要經濟指標完成情況，簡要概括如下：

　　煤炭產量：3月份全省完成4224萬噸。1-3月累計完成11358萬噸，同比增加1636萬噸，增幅為16.83%。

　　煤炭銷量：3月份全省完成出省銷量4126萬噸。1-3月全省累計完成出省銷量12279萬噸，同比增加2006萬噸，增幅為14.53%。

　　煤炭出口：3月份全省完成281萬噸。1-3月全省累計完成735萬噸，同比減少125萬噸，減幅為14.57%。

　　銷售收入：3月份國有重點煤炭企業完成97.04億元(不含平朔和太原煤氣化)，1-3月累計完成240.36億元，同比增加70.62億元，增幅為41.60%。

　　制造成本：3月份國有重點煤炭企業噸煤制造成本為172.99元(不含平朔和太原煤氣化)，1-3月為172.37元，同比增加23.23元，增幅為14.71%。

　　煤炭售價：3月份國有重點煤炭企業噸煤售價為325.26元(不含平朔和太原煤氣化)，1-3月為328.23元，同比增加16.06元，增幅為5.11%。

　　實現利潤：3月份國有重點煤炭企業實現盈利4.47億元(不含平朔和太原煤氣化)，1-3月累計盈利11.09億元，同比增加7.03億元，增幅為173%。

　　點評及分析最大看點：1季度利潤增速遠超收入增速，行業趨勢繼續向好..我們縱覽山西煤炭行業1-3月份數據，認為最大的看點在于：企業利潤增速遠遠超越了收入增速。

　　1-3月全省煤炭企業累計完成240.36億元，同比增加70.62億元，增幅為41.60%；但1-3月全省煤炭企業累計盈利11.09億元，同比增加7.03億元，增幅為173%。(不含平朔和太原煤氣化)

　　2個方面原因支撐了這種增長：1)產銷量同比分別上升16.83%、14.53%；2)煤炭價格同比上升5.11%或16.06元。

　　我們判斷：透過山西煤炭行業的經濟運行數據看，全國煤炭行業趨勢繼續向好的態勢短期內不會改變。核心原因在于：需求旺盛、供給并未出現市場擔憂的過剩格局。

　　我們的觀點：山西以外的煤炭企業將面臨價格上漲快于成本上升的良好機遇..針對全國煤炭行業的運行趨勢，我們繼續看好，并認為：

　　1)因山西煤炭行業3月份開始執行征收可持續發展基金的政策，預期全國煤炭價格將可能因成本推動而出現上漲，但對山西企業來說，謹慎看待漲價僅可以覆蓋相關政策成本的上升。因此，企業的利潤增長來源于外延式的規模增長導致。

　　2)山西以外的煤炭企業短期內不會被征收可持續發展基金，但煤炭價格將會因山西煤價上漲而上漲，相關上市公司將面臨價格上漲快于成本上升的良好機遇。

　　附錄：全國1-3月份煤炭經濟運行數據同樣反映了我們前述判斷

　　2007年1-3月份，原中央財政煤炭企業(含重點81戶，以下同)補貼前盈利44.3億元，同比增加16.4億元，增長59.0%。

　　2007年1-3月份，原中央財政煤炭企業商品煤銷售收入667億元，同比增加108億元，增長19.3%。6大地區中，華北、東北、華東、中南和西北地區銷售收入同比均有增加，分別增長了29.9%、6.8%、14.1%、19.0%和18.9%，西南地區同比下降13.6%

　　2007年1-3月份，原中央財政煤炭企業商品煤累計平均售價318.57元/噸，同比增加15.99元，增長5.3%；供發電用煤平均售價230.05元/噸，同比增加13.29元/噸，增長6.1%。