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冀東水泥：一季度業績同比下降事出有因

頂點財經 · 2007-05-02 00:00  留言

公司07年一季度業績同比下降事出有因，我們維持公司07-08年的EPS分別為0.41元、0.58元的預測，目標價位15元，繼續維持公司“推薦”評級。

　　公司2007年一季度實現主營業務收入3.83億元，同比增長2.27%；實現凈利潤-1529萬元，同比下降2714.4%；實現每股收益-0.016元，凈資產收益率-0.63%。

　　點評:

淡季虧損相對比較正常。公司主要的銷售地區在華北、東北及西北三個地區，由于氣候及春節等因素，一季度是這三個地區水泥消費的淡季，公司的業績出現虧損也相對比較正常。

　　公司一季度業績出現下降事出有因。公司一季度的業績同比出現下降，主要是由于：（1）06年取得出售扶風、涇陽股權投資收益2965萬元，使得公司06年一季度實現微盈，而07年則沒有該項投資收益；（2）公司看好華北地區的水泥價格，公司07年的銷售策略發生改變，06年一季度出口40萬噸水泥，而07年一季度沒有出口水泥，而是進行水泥、熟料冬儲以應對國內市場旺季銷售。

　　成本上升使得公司的綜合毛利率出現下滑。公司一季度的綜合毛利率為17.2%，同比下降約2個百分點。從公司的水泥價格來看，公司一季度的水泥價格同比有所提高，公司不但去年四季度淡季時的水泥價格沒有下調，而且公司三月份華北地區的水泥價格又上調了約5元/噸，我們認為公司產品的毛利率下降主要是成本上漲所致：（1）由于去年四季度的煤炭價格有所上漲；（2）由于一季度是公司的銷售淡季，公司的銷量較小使得單位折舊明顯上升。

　　我們維持公司07-08年業績高增長的預期。我們維持公司07年業績高增長的預期，我們認為主要是有兩方面原因，一方面是水泥行業復蘇及曹妃甸、濱海開發區對水泥需求啟動使得水泥價格的繼續上漲，另一方面就是水泥銷量的繼續增長，主要是預期內蒙古億利一條2500t/d生產線在07年中期投產及06年8月投產的內蒙古武川一條5000t/d的生產線繼續在07年貢獻產量。對于08年，我們認為價格回升及銷量增長仍是業績增長的主要推動力，僅從銷量來看，隨著三友公司、豐潤的馬頭山、馬蹄山及刺山的1條4000t/d及3條4500 t/d的生產線于08年上半年投產，公司將新增水泥產能約630萬噸，產能增長50%左右。

　　繼續維持“推薦”評級。我們調高公司2007 -2008年的EPS至0.41元、0.58元，目標價位15元，繼續維持公司“推薦”評級。

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