綜評：近期，海螺水泥在資本市場上頻繁亮相，先是買入亞泰集團股份1.62億股，成為第二大股東（持股占比4.99%觸及舉牌），再是入股上峰水泥0.2億股，占比2.49%，成為第五大股東，后是接觸華新水泥，擔任其境外上市獨立第三方現金選擇權提供方。海螺水泥動作頻繁意欲何為，向市場傳遞哪些信號？這引起業界和資本市場廣泛關注！筆者認為主要有以下三點，第一：推動區域性重組，提高行業集中度；第二：積極進行轉型升級，挖掘新增利潤方式；第三：行業底部空間將至，水泥資產足夠便宜。

推動區域性重組，提高行業集中度

東北地區經濟整體較為落后，水泥產能過剩嚴重，2020年全國熟料產能利用率83.8%，東北地區在68.7%左右，產能利用率遠低于全國水平。根據中國水泥網水泥大數據研究院追蹤，截至當前，東北共有新型干法熟料生產線96條，合計產能10054.1萬噸，其中亞泰集團17條，產能1906.5萬噸，占比19.0%，僅次于中國建材，占據第二把交椅，海螺水泥主要經營區域在南方，在東北并未有布局，選擇入主亞泰集團，對于引導東北熟料南下化解東北地區產能過剩局面，推動區域重組，提高行業集中度具有重要意義。

圖1：東北地區各主要企業熟料產能分布情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

積極進行轉型升級，挖掘新增利潤方式

今年以來，受煤價成本大幅飆升影響，多數水泥企業前三季度交出的成績單都不盡如人意，多數出現增收不增利現象。前三季度，海螺水泥實現營業收入1217.1億元，同比下降1.89%，歸母凈利潤223.9億元，同比下滑9.5%。拉遠周期看，水泥需求下滑是趨勢所向，水泥企業謀求轉型升級，探索可持續發展之路是必然選擇。亞泰集團除建材業務外，在醫藥、地產和金融投資亦有涉足，特別是在金融投資領域有重大布局，持有東北證券30.81%股份，是其最大股東，同時還持有吉林最大法人銀行8.98%股權，海螺水泥舉牌亞泰集團，無疑拓寬了公司利潤增長渠道。

與此同時，海螺水泥購買上峰水泥股權與舉牌亞泰集團如出一轍，同樣看重對方長期投資價值。上峰水泥在做大水泥建材主業同時，選取優質賽道，積極進軍半導體芯片領域，未來成長空間較大，上峰水泥凈資產收益率高達30%，領銜水泥行業，海螺水泥此舉在提高市場掌控力的同時也增厚了利潤基點。

圖2：近兩年水泥行業利潤呈現下滑走勢，2021年預計在1600億元

?

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

行業底部空間將至，水泥資產足夠便宜

2021年是“雙碳”元年，水泥行業面臨前所未有的挑戰和機遇，這和2016年供給側結構性改革頗有相似之處，目前水泥行業估值均有所下降，可能達到底部區域，水泥資產足夠便宜。盤點海螺水泥在資本市場上的歷次表現，無論是收購新力金融、參與青松建化定增還是舉牌冀東水泥、增持祁連山、福建水泥和萬年青等同業，均在其股價較低時購入，然后逢高賣出，從而獲得較高收益。根據公開信息，2012年到2020年，海螺水泥通過低買高賣累計投資收益超70億元。而當前，海螺水泥除持有新力金融6.08%股份、西部水泥21.1%股份外，新進的亞泰集團（未來進一步增持）、上峰水泥和華新水泥（參與購買其境外股份）股價均處于較低位置，水泥行業或將迎來重大變局。