綜評：2021年前三季度，華新水泥實現營業收入224.54億元，同比增長10.01%，歸屬于母公司凈利潤35.63億元，同比下降11.46%。前三季度，公司整體經營穩健，營業收入表現相對良好，但由于煤價大漲帶來成本增加，疊加管理費用大增，凈利潤出現一定幅度下降。

圖1、2：2021年前三季度營業收入與凈利潤

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

成本壓力加大，Q3利潤大降

2021年一季度，受益于復工復產順利推進和同期基數較低，公司實現營業收入61.89億元，同比大增60.8%，二季度進入旺季后水泥產量所增加，營業收入水漲船高，由于公司所在主要經營區中南市場需求相較于同期略有不足，營業收入同比微有下滑，三季度水泥市場整體需求較差，疊加能耗雙控下限電限產水泥產量下滑，公司營業收入較同期繼續下降，由于一季度營收的高增長率，公司前三季度營業收入實現正增長，2021年1-9月實現營業收入224.54億元，同比增長10.01%。

表1：2021年前三季度華新水泥主要經營數據

數據來源：水泥大數據（<https://data.ccement.com/>）

公司的效益并未隨著營業收入增加而增加，相反卻出現一定幅度下滑，特別是Q3利潤走低拖累了前三季度利潤整體走低，2021年1-9月公司實現歸屬于母公司凈利潤35.63億元，同比下降11.46%，其中第三季度歸母凈利潤11.25億元，同比大降36.53%。筆者推測或與以下三點因素有關，第一：煤價飆升，生產成本增加。煤價的大幅上漲給公司生產成本帶來較大壓力，三季度營業成本較同期增加9.75%；第二：管理費用增加。三季度管理費用4.66億元，同比大增32.35%，費用的高企限制了利潤增加。第三：部分主營區需求不佳，水泥銷售下降。公司主要經營區域在中南、西南一帶，其中云南、重慶和西藏占比超30%，特別是云南地區占比達20%，前三季度云南水泥市場供需雙弱，這在一定程度上弱化了公司的盈利能力。

盈利展望：引進境外資本 積極轉型升級

華新水泥作為中國水泥工業的搖籃，一直以來積極響應國家號召，推動技術升級，倡導綠色高效生產方式，通過數字化轉型和人工智能實現生產效率最大化，滿足環保以及安全生產的要求，積極探索內部數字化生態建設，目前業已取得重大成效。另外，9月30日，華新水泥在港交所遞交招股書，擬把B股轉換為將透過介紹形式于港交所主板上市的H股，這對擴大公司在資本市場影響力、進一步引進外資加快轉型升級具有重要意義，看好華新水泥未來發展空間。（本文不構成投資建議）