近日，國家統計局公布了2021年1~2月宏觀數據。水泥大數據研究院觀察分析如下：

(1)水泥產量：1~2月水泥產量共2.41億噸，同比增長61.1%。日均產量約409萬噸，較2019年同期增長13.92%，年均復合增長率為6.73%。

(2)宏觀需求：1~2月，南方多地區有寒潮侵襲，疊加春節長假影響，水泥市場處于傳統淡季。整體來看，沿江熟料提前兩輪回漲支撐南方水泥市場行情企穩，印證水泥需求回升態勢。基數低導致1~2月經濟數據整體高增長，下游房地產與基建保持穩增長態勢不改，水泥需求有穩定向好預期。

(3)后市展望：金融監管對房地產的態度是短期內決定房地產市場走向的關鍵性因素，密集出臺的調控政策奠定“房住不炒”的基調，流動性制約使得房地產市場短期降溫?；ǚ矫嫒詫⑹侵嗡嘈枨笤鲩L的主要動力，2021年財政支出向基建傾斜的預期較高。

一、房地產調控以降溫，基建增長仍可期

2021年1~2月，全國固定資產投資（不含農戶）達45236億元，同比增長35.0%，較2019年同期增長3.5%，兩年平均增速為1.7%。從環比速度看，2月份固定資產投資（不含農戶）增長2.43%。

分產業看，第二產業投資12190億元，增長34.1%。其中，采礦業投資增長15.8%；制造業投資增長37.3%；電力、熱力、燃氣和水的供應業投資增長25.5%。第三產業投資32009億元，增長34.6%。基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣和水生產和供應業）同比增長36.6%。其中，水利管理業投資增長47.2%；公共設施管理業投資增長42.3%；道路運輸業投資增長30.7%；鐵路運輸業投資增長52.9%。

（1）房地產：監管政策頻出，流動性制約短期降溫

2021年1~2月，房地產開發投資共13986億元，同比增長38.3%；較2019年同期增長15.7%，兩年平均增長7.6%。從項目層面來看，2021年1~2月房地產開發企業土地購置面積為1453萬平方米，同比增長33.0%，較2019年同期下降5.97%。2021年1~2月房地產開發企業房屋施工面積共770629萬平方米，同比增長11.0%。房屋新開工面積17037萬平方米，同比增長64.3%。房屋竣工面積13525萬平方米，同比增長40.4%。從銷售層面來看，2021年1~2月商品房銷售面積共17363萬平方米，同比增長1.05倍，較2019年同期增長23.1%，兩年平均增長11.0%。商品房銷售額共19151億元，增長1.33倍，較2019年1~2月份增長49.6%，兩年平均增長22.3%。

圖1、2：房地產開發投資及本年購置土地面積累計值與累計同比

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

整體來看，房地產行業融資普受結構性政策的限制，從“三道紅線”到2021年1月1日起實施的“房貸集中度管理”，進一步提高比例限制均對房地產企業的間接融資能力有所影響，進而嚴控房地產融資總量的增長。今年來看，房地產貸款余額增速將有大概率進一步回落。

此外，房地產開工與銷售的偏離印證，房地產投資的短期增速或有企穩跡象，長期來看，仍將受制于信用環境收斂、土地供應以及結構性政策調整。

（2）基建：財政支出傾斜，重大項目工程持續推進

2021年1~2月份，不含電力和含電力的基礎設施建設投資分別同比增長36.60%和34.95%。從三大細分領域來看，水利、環境和公共設施管理業同比增長42.20%；交通運輸、倉儲和郵政業同比增長31.00%；電力、熱力、燃氣和水的生產和供應業同比增長25.50%。

從資金方向來看，2021年既存杠桿較高，專項債資金重點轉向使用方面。財政部、發改委在《關于梳理2021年新增專項債券項目資金需求的通知》中明確表示，交通基礎設施、能源項目、農林水利、生態環保項目、社會事業、城鄉冷鏈物流設施、市政和產業園區基礎設施、國家重大戰略項目、保障性安居工程等九大領域將是專項債使用的主要方向。發改委亦強調，應著力加大新型基礎設施投資建設，推進“十四五”重大工程項目建設，推動重點城市群、都市圈城際鐵路、市域鐵路等建設，推進城鎮老舊小區改造等。

圖3：基建投資（含電力）累計同比增長34.95%

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

二、工增穩增長，動力煤見頂回落

（1）工業增加值增速穩定回升

2021年1~2月份，規模以上工業增加值同比增長35.10%，較2019年1~2月增長16.9%，兩年平均增長8.1%。從環比看，2月份規模以上工業增加值較上月增長0.69%。從三大門類來看，1~2月份，采礦業增加值同比增長17.5%；制造業增長39.5%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長19.8%。 

圖4、5：工業增加值整體及三大門類均同比穩定回升

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

（2）能源：動力煤價見頂回落，后續仍有反彈預期

截止2021年2月28日，山西優混5500大卡動力煤報價585.50元/噸，較2020年末下降16.25%，較2020年同期上漲4.55%。由于供給端釋放不及預期，供需錯配導致動力煤價格在2020年四季度一路攀升，在一月份內達到頂峰后，動力煤價格急轉直下并于二月底打破600元/噸大關。

隨主產地煤礦安全生產管控升級，坑口現貨價格逐步上漲態勢明顯。下游電力、水泥、煤化工需求穩定，補庫存行情較好，動力煤價格短期仍有上漲預期。

圖6：動力煤價格現價格拐點，后續有繼續上漲預期

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

三、水泥產量：全年產量同比增長

2021年1~2月份，水泥產量共2.41億噸，同比增長61.1%，較2019年同期增長13.92%。較之往年，2021年南方水泥市場啟動較早，沿江熟料價格提前兩輪回漲印證市場需求轉好，下游房地產及基建施工需求高企支撐水泥產量走高，不僅較2020年同期有大幅增長，同時較2019年相比，兩年平均增長率仍有6.7%。

作為“十四五”開局之年，2021年財政支出重點有望傾斜向基建相關，后者占比有望實現較快上升。在密集出臺的調控政策下，房地產市場仍將維持短期降溫預期，流動性將是制約房企的核心所在。穩定的基建端高增速將為水泥需求增長持續提供動力，2021年水泥全國需求總量仍將維持增長預期。

圖7：水泥產量同比增長61.1%

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）