●“十一五”期間公司主要市場水泥需求持續旺盛。在主戰場華北，曹妃甸和天津濱海新區的建設將新增1000萬噸以上的水泥年需求。由于沈北新區的即將啟動，東北區域的水泥需求也比較樂觀。

      ●隨著曹妃甸和濱海新區基建工程開始進入高峰期，今年二季度開始，華北水泥價格可能明顯上升。同時冀東離曹妃甸和濱海新區最近，運輸成本優勢最明顯，將成為華北工業重新布局的最大贏家。

      ●公司目前有水泥產能1900萬噸，到2010年將達到4000－5000萬噸，預計2006－2008年每股收益分別為0.21、0.34和0.48元（2007年開始按增發后總股本計算），合理股價在9.67－10.75元。

      區域水泥需求持續旺盛

      就華北地區而言，預計曹妃甸建設新增水泥年需求300萬噸以上，天津濱海新區建設新增水泥年需求則在700萬噸左右。曹妃甸工業區和濱海新區的建設都是從2006年總體啟動，預計未來三年將是基礎設施建設的高峰，對水泥的需求旺盛，預測將達到1000萬噸/年左右。如果曹妃甸的規模擴大，則有望達到1500萬噸/年左右。

      結構調整改善供需失衡

      隨著水泥行業中淘汰能耗高、污染重的落后產能力度明顯加大，由于落后產能比例偏高，河北“十一五”期間共淘汰3500萬噸。我們認為華北地區未來三年水泥總產能不會出現大幅增長，需求增長快于供給將有效改善供需失衡的狀況。

      2006年3月開始，河北地區水泥價格出現總體穩中有升的局面，這正是供需關系改善的反映。由于需求的旺盛和暖冬氣候的影響，冀東水泥華北地區的價格在2006年12月－2007年1月這一傳統淡季里依然平穩，環比基本沒有下降，而同比則上升了30元/噸。可以預期的是，隨著曹妃甸和濱海新區基建工程開始進入高峰期，今年二季度開始華北水泥價格可能出現明顯上升。

      地理位置帶來競爭優勢

      在華北地區較大的水泥企業之中，冀東的地理位置可以說最為優越：其在華北的主要生產基地距曹妃甸和濱海新區的距離都在100公里左右，較金隅集團、太行水泥近了許多。對于水泥這種低附加值的“短腿”產品（陸路運輸半徑在200－500公里）而言，運輸成本對競爭力的影響是很關鍵的。以0.5元/噸公里的公路運輸價格為例，每噸水泥多運100公里成本將上升30%左右。相對于金隅、太行等企業，冀東的產品在曹妃甸和濱海新區市場上無疑具有明顯的低運輸成本優勢。正如金隅是北京奧運建設最受益的水泥企業一樣，冀東將成為行業中華北工業重新布局的最大贏家。

       發展戰略切合實際

      截至2006年底，冀東共有水泥產能約1900萬噸，其中華北和東北地區分別占54%和36%。此外，已于去年開工建設的億利2500T/D和涇陽5000T/D熟料生產線將于今年中期建成，增加水泥產能310萬噸。公司入選國家重點扶持的12家全國性大型企業，將充分利用政策優勢，在未來幾年內高速擴張。

      公司“十一五”末將使水泥產能比目前增加一倍以上，確保4000萬噸，力爭達到5000萬噸。其中華北地區新增1000萬噸，遼寧增加500－600萬噸，西北地區也將通過新建或收購的方式繼續擴張。冀東的發展戰略符合其目標市場的實際狀況。