3月2日，天山股份發布多項公告，擬采用發行股份及支付現金的方式，向中國建材等交易對方購買中聯水泥100%股權、南方水泥99.9274%股權、西南水泥95.7166%股權及中材水泥100%股權等資產。標的公司股東全部權益的評估值合計為約988.98億元，標的資產作價合計為約981.42億元。若收購順利完成，將實現中國建材優質水泥資產的整體回A，天山股份將超過海螺水泥，成為A股產能最大的水泥企業。

打造A股最大水泥企業，盡享受重組紅利

這是去年7月天山股份和中國建材雙雙發布重組公告之后又一大重要進展，預告了此次重組裝入天山股份的是南方水泥、中聯水泥、西南水泥及中材水泥這四員大將，將中國建材非A股上市公司中的優質水泥資產一網打盡。若重組順利完成，天山股份水泥產能將達到4.3億噸左右，超過海螺水泥成為A股產能最大的水泥企業。

圖1：中國建材旗下八大水泥子公司水泥產能（萬噸）  圖2：完成收購后的天山和海螺水泥產能

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

中國建材是水泥行業當之無愧的并購之王，近年來入發展的每一步都踩準了市場和政策轉向的節點，實現了企業的快速擴張，也改變了整個行業生態。在中國建材歷史上大規模重組的進程中，我國水泥行業產業集中度從不到10%提高到了超過50%。宏觀層面，去年1月國資委秘書長彭華崗表示這幾年重組力度很大，十八大以來，先后完成了中國南車與中國北車、寶鋼和武鋼、中國遠洋和中國海運，還有“兩船”重組，22組41家企業的重組，未來將進一步推動中央企業戰略性重組。同年中央深改委審議通過《國企改革三年行動方案（2020~2022年）》，國企改革、重組有了具體的施工圖。在供給側改革背景之下，兼并重組、提高行業集中度是水泥行業發展的重點之一。在宏觀調控和行業內部要求雙重加持之下，未來的天山股份深入推進整合融合，恰逢其時，將繼續享受重組和改革的紅利。

“十四五”序幕拉開，新天山迎發展黃金時期

筆者認為，此次重組完成后，不僅能夠促進同業競爭問題解決，而且可發揮區域或產業鏈協同效應，大幅提升企業的競爭力。比如可以整合采購平臺，與大型煤炭供應商及電力企業建立合作關系，進行集中采購，同時在技術創新、資產質量、人才、管理等方面形成整合優勢，提高生產效率，降低成本。

同時，天山發布了未來三年股東回報規劃（2021-2023年），新天山將如何提高股東回報呢？利潤增長是核心。“十四五”，中聯水泥提出了實現水泥（熟料）、商混、骨料年總銷量3億噸（方），實現銷售收入800億元，利潤200億元的目標。南方水泥也在2020年凈利潤首次超百億的背景下立下了“十四五”末利潤翻番的遠大目標。回看2019年，天山股份及擬收購的四家水泥企業凈利潤合計約130億元，而在未來規劃中，僅南方水泥和中聯水泥各自的利潤就將達到200億元，未來五年新天山無疑將實現利潤和資產的大幅增長，迎來黃金發展期。整合、提升資產質量，發展骨料等產業鏈是實現增長的途徑。近年來，中國建材旗下各子公司的資產質量不斷優化，通過大力度技改、產能置換、產業鏈延伸，內外兼修，公司盈利能力明顯提升。

盡管受新冠疫情影響，2020年水泥行業利潤有所下滑，南方水泥卻逆勢實現了百億凈利潤的首次突破。這其中，資產質量的提升，生產成本的下降貢獻不菲。

行業格局重大變化 大水泥時代開啟

天山股份大舉收購整合，最重要的戰略意義是解決內部主要的水泥資產的同業競爭問題，主要是針對目前存在一個區域市場，有集團內部多家水泥公司的競爭的問題。不僅對中國建材意義重大，對中國水泥行業也影響深遠。北方水泥因為暫時不滿足注入天山股份的條件而未納入本次交易的標的資產范圍，但也將由天山股份托管。另外尚有祁連山、寧夏建材作為獨立上市的公司也未納入進來，同業競爭的情況尚未完全解決。未來有與北方水泥、祁連山，寧夏建材繼續合并的可能性。近年來，盡管也有金隅冀東重組、海螺收購廣英水泥等大大小小的行業內并購，但都限于局部地區，唯一有能力全國一盤棋的僅有天山股份/中國建材。一旦同業競爭問題徹底解決，行業將進入大水泥時代。筆者認為，展望更遠，天山股份有望成為中國建材集團在A股唯一的水泥資產平臺，屆時“天山股份”這一帶有濃厚新疆地域特色的名稱會成為歷史，“中國神泥”只是媒體戲稱，吸引眼球的噱頭，不如效仿母公司叫“中國水泥”如何？