行業景氣度持續回升二季度水泥行業盈利能力繼一季度以來持續回升，較快的固資投資增速帶動了水泥需求回升和價格上漲，產業結構和市場結構變革促使期間費用率下降，兩者是促成景氣度回升的主要因素。

     "不達目的不罷休"的調控將使水泥需求增速減緩隨著宏觀調控政策地持續升溫，調控的滯后效應將在2007年逐漸顯現，我們預計2007年開始，水泥需求增速將會明顯放緩，水泥價格在07－08年持續反彈的判斷難以立腳。

     預測全年行業利潤同比將增長50％以上9－10月是工程的重要施工期，加上南方受災地區對水泥需求是增量增長，因此水泥價格有可能小幅上漲。11－12月，受調控政策的滯后影響，水泥價格將可能小幅回落，但南方地區水泥價格會比較穩定，但預計2006年行業利潤將比2005年大幅增長50％以上。

上市公司平均毛利率走勢
　　估值及投資建議由于第四季度水泥行業仍可樂觀，我們維持行業"買入"評級，但調整了部分個股的評級。尋找并購熱點仍是第四季度獲得超額投資收益的關鍵，我們認為，最有可能取得進展的企業應該是東北王亞泰水泥、西北虎祁連山。
　　上市公司中期業績總結
　　剔除異常變動的數據，2006年上半年，水泥上市公司的毛利率相比于2005年明顯上升，也印證了水泥行業景氣度回升。毛利率回升幅度最大的企業是海螺水泥、祁連山、華新水泥、天山股份、江西水泥，冀東水泥也有一定提高。
　　海螺水泥：因其合理的全國產能布局和出口戰略，加上水泥價格的回升，使得2006年上半年噸海螺水泥噸產品銷售價格從2005年的189元上升到194元，上漲了5元／噸。海螺的華中、華南新增產能很大程度上彌補了華東地區的低迷，以美國為代表的世界水泥市場需求地強勁增長繼續帶動海螺出口高速增長，也是國內全球視野、國際化運作最成功的企業。另外定向增發獲得的海創股權和集團資產將增厚公司的盈利水平，也是公司股價上升的推動力。
　　天山股份：因為停止了與青松建化在阿克蘇地區的價格大戰和在新疆地區實施價格聯盟、提高售價，上半年毛利率的回升幅度達到4個百分點，僅落后于四大重點水泥上市公司中的海螺水泥。中材集團為了順利實施水泥資產整合方案，目前正在落實具體的操作細則。我們預計隨著2007年水泥資產整合計劃的具體實施，天山股份的水泥產能規模將會進一步擴大，布局更加合理，經營管理水平將持續提高，繼續看好處于裂變中的天山股份。
　　華新水泥：因為出色的管理，成本費用得到嚴格的控制，加上產能的快速釋放，在行業回升的背景下，毛利率水平也得到較大幅度地提高。另外因為HOLCIM的國際因素，公司水泥出口戰略實施的也非常不錯，是國內水泥出口規模的老二。我們認為，在下半年，如5－7月份受水災影響的因素已經不存在，隨著水災后地大規模重建，將帶動華中南地區水泥需求量的迅猛增長，加上產能擴張因素，華新下半年業績將明顯好于上半年。
　　冀東水泥：從這兩年的經營情況分析，盡管目前市場大量的分析觀點認可公司的三北戰略，但實事求是地分析，我們認為冀東水泥的三北戰略并不成功，主要原因在于公司在西北的水泥產能易主，東北地區的水泥產能由于成本高、缺乏地緣優勢而沒有發揮應有的作用，華北地區則因為公司經營資源的分散而喪失了華北老大的地位。但上半年，冀東水泥更換了管理層，新管理層似乎在總結經驗教訓，后期的發展戰略將會比較"務實"，而且中期的銷售費用率、管理費用率大幅下降。基于此，我們看好管理層在經營戰略上的重新定位，未來三年，冀東水泥的經營將有大的改善。