營收高位，利潤率下滑

2021年1-4月，全國規模以上水泥行業實現營業收入2900億元，同比增長24.4%，利潤總額365億元，同比增速3.3%。和營收、利潤雙增加截然相反的是，2021年1-4月水泥行業利潤率為12.6%，比2020年1-4月水泥行業利潤率下滑2.6個百分點，較2019年前4個月下滑3.6個百分點，反映了水泥單位營業收入的盈利能力在下降，這是什么原因呢？

圖1、2：2014-2021年4月水泥行業營業收入、利潤總額（億元）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

燃煤價格大漲，經營成本增加

水泥行業利潤率出現下滑，生產成本的增加或為主要原因，在水泥的生產成本中，燃煤成本占據較大部分，一般情況下動力煤價格每上漲10元/噸，水泥的生產成本大約就要增加1元/噸。2020年四季度，動力煤價格出現大幅飆升，創下新高， 2021年一季度甚至出現1000元/噸天價，2021年前4個月，動力煤均價約730元/噸，遠高于2019、2020年同期607元/噸、538元/噸水平，隨著動力煤價格的上漲，單位水泥噸煤炭成本水漲船高，2021年1-4月均價在75元/噸，較同期55.3元/噸出現大幅上漲。

圖3、4：2017-2021年5月動力煤價格、噸水泥煤成本（元/噸）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

水泥價格不佳，加劇利潤率下滑

2021年1-4月，水泥價格表現一般，全國平均價格456.5元/噸，低于2020年同期均價470元/噸，和2019年同期基本走平。2021年的水泥行情直到3月中下旬伴隨宏觀經濟的復蘇和下游需求走旺后才開始啟動，并在4月進入旺季后走出一段流暢行情，但1-4月整體均價仍弱于2020年同期，疊加成本端成本增加，二者共同導致了行業利潤率出現下滑。

圖5：2017-2021年5月全國水泥均價（元/噸）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

成本控制顯成效，遠超行業利潤率

覆巢之下焉有完卵，在整個行業利潤率下滑的大環境之下，龍頭企業也難以擺脫利潤率下滑困局，但整體來說，主要企業在成本控制上占有優勢，2021年一季度海螺水泥、華新水泥、華潤水泥利潤率分別為22.7%、16.8%、20.6%，均大幅跑贏行業利潤率，特別是龍頭海螺水泥，利潤率高出行業平均水平一倍之多。筆者了解到，海螺水泥在自營水泥業務同時，也積極開展貿易業務，貿易業務占據整個營業收入20%左右，排除貿易業務低利潤率之后，海螺水泥利潤率或更高，龍頭企業獲利能力可見一斑。

表1：主要水泥企業2019-2021Q1利潤率水平

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

近期煤炭價格保持高位震蕩，水泥行業進入季節性淡季，價格承壓回落，隨著夏季用電旺季的到來，煤炭價格上行壓力較大，盡管發改委召開會議重申保供穩價、穩定市場政策不變，但煤炭短期內供應偏緊的事實難以改變，預期水泥行業利潤率仍將面對較大下滑壓力。