建研集團：檢測和混凝土助力外加劑快速成長
對于公司的觀點如下：
公司主要業務是混凝土減水劑生產、建筑質量檢測和混凝土業務。其中，2012年上半年減水劑收入占比為58%，商品混凝土收入占比為19%，檢測收入占比為17%。減水劑業務是公司的主要發展業務，也是成長性最快的業務，2012年底產能達到50萬噸，較2011年同比增加183%。
一、收購兼并成為公司快速發展途徑
公司利用自身資金優勢，通過在浙江、河南、湖南和廣東地區收購兼并產能得到快速擴張，實現了由一個區域的市場向全國范圍內的拓展。同時利用自身管理和技術優勢通過對于收購企業的改造快速實現了規模和效益。像河南的收購僅投入2500萬元，購得20萬噸產能，經濟效益將在2013年得到充分釋放。
二、定制化產品服務提高市場競爭力和品牌優勢
公司屬于建設科技研究院的體制，具有較強的研發和科技優勢。公司利用自身條件可以對客戶對外加劑產品的需求提供個性化的配制，實現定制化服務。因為不同項目對于減水劑的要求是不同的，標準化產品不能實現質量的最優化，只有針對性的產品才能夠實現效果的最優。雖然這樣提高了部分成本，但是相比化工生產企業的標準化產品減少了營銷成本，公司相對于同行毛利率提高了2-3個百分點，總體成本不但不受影響，同時提高了公司的市場的品牌效應和競爭力。
三、檢測和混凝土業務為減水劑業務快速發展提供現金流保證成長的持續性
減水劑業務是輕資產，重流動性的業務。按照市場慣例有3-6個月的賒銷期，現金流的實力是影響該業務快速擴張的主要制約因素。公司建筑質量檢測業務發展平穩，基本上能夠保持10%的增長，混凝土業務也是發展穩定。重要的是檢測業務基本上是現金收入，混凝土業務的回款速度也很快，為公司的減水劑業務的快速擴展提供支持，保證公司快速的擴張和成長的持續性。
四、盈利預測和估值
預計2012年到2014年的每股收益為1.14元、1.49元和1.65元。以收盤價19.18元計算，對應的動態PE為17倍、13倍和12倍，考慮到公司在減水劑業務的快速成長和檢測業務和混凝土業務現金流的配合，給予公司“推薦”的投資評級。
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