建研集團：第三季度銷售收入8.87億元 13年高增長仍可期/
建研集團26日公布2012年3季度報告，1-9月實現銷售收入8.87億元，同比增長30.05%，歸屬于母公司股東的凈利潤為1.43億元，同比增長59.6%，EPS0.71元。公司同時公布了2012年全年業績預告，預計12年度歸屬母公司股東的凈利潤區間為（1.57億元，2.12億元），同比增幅區間為（15%，55%）。業績符合預期。
投資要點：
單季度盈利創新高。公司3季度單季盈利5614.6萬元，同比增長53.8%，為上市以來單季最好盈利水平。公司三大主營業務中，檢測業務“現金牛”特質依舊，收入規模在保持較快增長的同時，毛利率水平在穩步提升；混凝土業務是今年的一大亮點，收入規模和盈利能力同比大幅改善；而作為公司盈利最主要增長點的減水劑業務在行業增速放緩、盈利水平下降的不利局面下，憑借跨區域擴張和較強的議價能力依舊實現了較快的增長，預計1-9月份減水劑業務的銷量和凈利潤增速仍維持在60%以上。
減水劑行業景氣下行凸顯公司較強議價能力。年初以來受制于下游需求增速放緩（商品混凝土增速由11年的27%降至9月底的11%），減水劑行業需求增速和盈利水平出現了“雙降”。但公司憑借河南和貴州、漳州基地產能的逐步釋放，銷量增速仍在60%以上；此外公司憑借品牌和資金優勢，其產品的議價能力高于行業平均水平，在行業盈利水平下行的時候依舊能夠保持產品盈利水平的穩定。中投證券估計公司二代和三代的噸凈利依舊保持在200元/噸和1200元/噸附近。
4季度盈利或環比持平，13年高增長仍可期。4季度混凝土業務的盈利或受制于水泥價格上漲環比出現回落，但檢測和減水劑業務將依舊保持環比平穩增長的勢頭，預計4季度整體盈利或與3季度相當。13年減水劑業務高增長可期基于兩方面的判斷：1.在不考慮新的收購前期下，13年僅依靠河南、廣東以及浙江基地產能的釋放，減水劑銷量仍將有望保持快速增長；2.目前來看，13年原材料價格大幅反彈的概率不大，大概率是溫和反彈，如是公司有望憑借較強的議價能力將成本上漲的壓力轉嫁出去，從而保持減水劑盈利水平的穩定。
維持強烈推薦評級。預計12-14年凈利潤分別為1.97億元/2.58億元/3.27億元，對應12-14年的EPS分別為0.97元/1.27元/1.61元。當前股價對應12年18倍的PE，考慮到公司未來的高成長性，維持強烈推薦評級。
風險提示：1.需求增速不達預期；2.原材料價格大幅反彈。
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