青龍管業：未來兩年受益水利建設加速業績高增長
青龍管業2011年實現營業收入9.95億元，同增16.8%；凈利潤1.20 億元，同降2.3%；EPS0.54 元。其中混凝土管材和塑料管材收入占比分別為62%和31%，增速分別為21%和14%。西北和華北收入分別占比88%和12%，增速分別為39%和-22%。分紅方案：每10 股轉5 股派1 元。
公司業績增速為負主要因鋼材、水泥、塑料樹脂等原材料價格和人工成本大幅上漲及公司加大混凝土管防腐支出導致毛利率由去年的33.8%下降到28%。其中混凝土管材和塑料管材毛利率分別降5.4 和3.5 個百分點。
銷售費率和管理費率各降1.5 和0.6 個百分點，因10 年募集資金償還銀行貸款11 年無新增貸款財務費率降1.5 個百分點。應收帳款增同增56%，遠高于收入增速。經營活動現金凈流為負，同減90%。因國家銀根收緊，客戶延長付款期限，公司為應對材料價格波動進行材料和產品的儲備。
四季度收入同增45%，環增59%，但毛利率下降到22%。2011 年為十二五第一年，水利項目處于前期規劃較多。2012 年水利項目開工建設加快，政策促進資金落實。四季度公司收入增速加快已顯示項目加快跡象。
投資建議及評級
PCCP產能去年9月新投放天津PCCP55公里，產能利用率57%，今年計劃將投產包頭、新疆及寧夏部分產能，產能將不會限制公司發展。12年大型水利項目集中招標，公司作為西北管道行業龍頭競爭力強，預計訂單增速快。資金落實有助公司已有項目加快確認，保證業績增長。預計12-13年EPS 0.72和1.01元，維持“謹慎增持”評級，目標價17.3元。
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