奧克股份：削減光伏補貼 轉往減水劑及上游
事件：德國可能提前削減太陽能裝機補貼。
Handelsblatt報道稱：德國2011年新增容量是7500兆瓦，創紀錄激增，德國政府兩個主要部門已經同意加速太陽能發電優惠削減計劃，將在4月前完成下一輪調整。德國環境部和經濟部同時同意將下一輪入網電價補貼的削減規模擴大，其中較小的屋頂型太陽能電站的入網電價下調將在20%左右，更大的太陽能發電場入網電價下調將會至多到30%。
點評：太陽能進入低谷期，依賴減水劑及上游發展。
公司的主要下游之一太陽能行業2011年出現了調整，如果2012年繼續大規模削減補貼，對于奧克股份這類輔料生產企業將進一步擠壓，目前多晶硅價格處于較低位臵，更進一步壓縮成本空間較小。
目前減水劑業務發展較好，聚羧酸系減水劑逐漸進入普通工程，2012年增長點本部3萬噸擴建項目。
公司為應對產業的變化趨勢，主動進軍上游、首次進入脂肪族聚醚領域。
增加20萬噸上游環氧乙烷產能。該部分為首次進入上游行業，之前為與中石化等合作獲取上游資源。增加30萬噸環氧乙烷衍生物產品，相對于當前31萬噸產能翻倍。其中，8萬噸脂肪醇醚和重醚為新增產品。12萬噸聚乙二醇和10萬噸聚羧酸減水劑聚醚單體產品與現有產品結構一致。
盈利預測與投資評級：
公司估值在創業板位于低端，主要擔心太陽能行業疲弱及技術風險，而當前公司進入上游領域，下游衍生物項目也僅1/3與太陽能行業相關，降低了對太陽能的依賴。調低盈利預測，預計2012-2013年每股收益分別為0.76，0.83元。
維持“增持”評級。
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