中聯重科：業績增長前景明確
2011年上半年凈利潤同比增長110.13%，實現每股收益0.60元，高于預期。。1H11實現營業收入241.48億元，YoY+50.09%；實現歸屬于母公司所有者凈利潤46.28億元，YoY+110.13%；合每股收益0.60元。。其中，2Q11營收134.13億元，YoY+31.63%，QoQ+24.94%；凈利潤26.04億元，YoY+77.43%，QoQ+28.7%；實現每股收益0.34元，高于我們的預期。
混凝土機械與起重機械營收占比合計達80.4%，拉動整體業績大幅增長。1H11混凝土機械實現營收111.34億元，YoY+58.22%，起重機械實現營收82.08億元，YoY+38.88%；此外融資租賃業務實現營收7.49億元，YoY+111.58%，對銷售起到良好促進作用。我們預計公司2011全年混凝土機械與起重機械營收增速為49.46%與36.32%。
1H11毛利率同比上升3.63個百分點至32.54%。2Q11毛利率為33.35%，同比上升2.94個百分點，環比上升1.83個百分點。公司1H11混凝土機械毛利率同比大幅提高5.29個百分點，且成本增速低于營收增速11.44個百分點，共同帶動毛利率水平顯著提升。
評價及投資建議：我們調整公司2011年、2012年每股收益預期為0.95元、1.23元，對應A股動態市盈率為11.14倍、8.6倍，對應H股動態市盈率為12倍、9.27倍，估值處于機械行業較低水平。鑒于公司主要產品增長前景明確，產品結構改善提升盈利能力，且控制成本能力較強，我們維持公司A股"買進"評級，目標價位14.25元，維持公司H股"買進"評級，目標價位16.8港元。
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