塔牌集團:業績好于預期 給予維持“推薦”評級
公司公布2010 年業績快報，實現營業收入31.27 億元，同比增長20.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.09 億元，同比增長43.89%；每股收益0.77 元，同比增長42.59%。加權平均凈資產收益率14.82%，同比增加3.10 個百分點。
業績同比實現較大幅度增長的原因是：1、報告期內，在區域市場需求推動下，公司水泥生產和銷售規模同比實現平穩增長，公司生產經營狀況持續向好，全年共生產水泥1075.63 萬噸，同比增長12.35%，銷售水泥1068.26 萬噸，同比增長11.95%；2、在節能減排背景下的拉閘限電使得去年四季度公司主導區域市場水泥供給相對減少，并推動水泥價格出現較大幅度上漲，2010 年水泥價格比去年實現較大幅度增長，我們測算全年水泥銷售單價達到292.80 元，比去年同期上升6.37%，并進而推升公司銷售毛利率比2009 年上升2.44 個百分點，達到29.17%。
公司余熱發電項目鑫達旋窯、福建塔牌、金塔水泥余熱發電機組運行良好，有效抵消能源價格上漲對公司營運成本的影響，使得公司2010 年水泥平均銷售成本同比僅上升2.47%。
公司目前市場主要集中在粵東（基礎設施、新農村建設）和珠三角地區（房地產），其中在粵東地區市場占有率超過40%，龍頭地位顯著。隨著福建武平二期4500t/d 生產線的投產，公司產能將達到1200 萬噸，并進一步強化粵東、閩西南地區的優勢。可轉債募投12 個在建混凝土攪拌站項目達產后將增加混凝土銷售收入6.7 億元，利潤0.24 億元，并鞏固和強化水泥銷售終端，提升盈利水平。
粵東地區未來淘汰落后產能空間依然較大，公司作為當地最大水泥企業有望填補空白，成為新的產能增長點。根據梅州市政府規劃，到2012 年要淘汰落后水泥產能1178 萬噸，其中2010 年淘汰365萬噸，2011 年361 萬噸，2012 年淘汰452 萬噸。
預計公司 2010 年、2011 年、2012 年每股收益為0.77 元、0.96元、1.14 元，相對于目前股價PE 為20.9、16.8、14.1，公司成長良好，估值合理，可轉債即將進入轉股期，或將成為近期股價上漲的催化劑，維持“推薦”評級。
（中國混凝土與水泥制品網 轉載請注明出處）
編輯：
監督：0571-85871513
投稿：news@ccement.com
