國統股份:業績貢獻或超預期 維持推薦評級
11日公告非公開增發完成，該次增發發行價為27.00元/股，向共6名認購對象發行16,152,018股，增發股份將于2010年1月11日在深交所上市。我們認為本次增發意義重大，募集資金投資項目實施后，公司的資本實力將進一步增強，公司競爭力和盈利能力將得到進一步提升，為公司的可持續發展提供保證。
產能翻倍增長，單位產能盈利能力增強。公司目前的產能約為220km標準管，增發后產能將達480km標準管，增長109%。公司目前的市場占有率約為12-13%，增發后市場將提升至20%以上，市場控制能力進一步增強。公司2009年既有產能220km的單位產能產生的營業收入為182.53萬元/km。募投項目新增產能260km的單位產能的營業收入為228.48萬元/km，增長25%，單位產能收入提升明顯。
PCCP需求有望快速增長。“十一五”期間我國水利建設嚴重落后于其他基建領域，水利建設的相對滯后是影響我國經濟發展的突出問題，我們預計“十二五”期間水利投資增速將有明顯提升，今年水利投資有望從10年的1800億左右，大幅提升至3600-4000億元。PCCP作為解決跨區域調水（如南水北調、引額濟烏）、農業灌溉和工業生產用水的主力管型，保守預計未來10年年均新增PCCP有望達到2,628km以上。
新疆唯一大型輸水管生產商，華南和華北地區將成核心區域。在新疆經濟工作會議的精神指引下，今年將是新疆大開發元年，西部能源基地建設有望逐步兌現，準東等地區的煤化工和煤電產業發展將強勢拉動對水資源需求，公司是新疆地區唯一一家生產大型輸水管的企業，在新疆地區的業務增長具備充足的空間，由于公司一般是先拿單后建線，此次增發募投的兩條為于伊犁和天河生產線反映了新疆地區需求的不斷增長。華南和華北地區重點工程增多未來也將成核心區域。
毛利率行業領先，未來將穩中有升。目前行業已上市的管材類公司中，公司的毛利率一直保持高位，與另一家混凝土管道公司青龍管業相當，產品毛利率遠遠高于主營球墨鑄鐵管的新興鑄管和業務塑料管道的滄州明珠、國通管業和凌云股份，顯示了較強的行業競爭優勢和議價能力，隨著產能的擴張和行業需求增長（特別是新疆區域），加上背靠大股東的平臺優勢，毛利率有望穩中有升。
盈利預測：預計2010-2012年EPS分別為0.57元、0.91、1.21元（攤薄后）；對應2010-12年的PE為55x、34x、26x，預計今年二季度開始華北、東北和華南地區逐步開工建設，公司業績有望同比大幅增長，公司有用絕對控制力的新疆地區今年也將加大水利投資力度，業績貢獻有望超預期，維持“推薦”的投資評級。
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