中聯重科:股價存在低估 給予買入評級
重申前期觀點：中聯在混凝土機械和起重機領域的市場優勢明顯，同時新進入的挖掘機市場也有巨大的進口替代空間。基于其業務的進入壁壘和品牌優勢，我們預計公司未來三年凈利潤復合增長率為26.96%。
研究結論:
未來三年行業同比增速將在15-20%。根據行業協會預測工程機械未來五年CAGR=17%,我們預測不同機種的增速將在15-25%之間。根據進入壁壘從高到低依次為：混凝土機械、挖掘機、起重機、推土機、叉車、裝載機。公司主打產品具有一定的核心競爭力。行業預測的主要假設：一是經濟結構調整尤其是區域經濟振興計劃的順利推進，2010年濱海新區的GDP總值已超過上海浦東充分證明了區域發展的潛力。二、規模化的基建如高鐵、城軌，二、三線城市CBD的建設將避免直接的信貸危機。根據過去三個五年規劃，固定投資一般呈現前高后低的特性，我們認為供需關系在未來兩年不會出現大的波動。
產業鏈拓展——挖掘機項目投產，明年利潤大幅增長的保障。中聯重科渭南工業園一期項目今年下半年已經投產，計劃年產能為15000臺，年產值可達到60~70億元。在中聯重科的千億規劃中，土方機械被中聯重科寄予厚望，成為繼混凝土機械、工程起重機械之后的第三大百億板塊，在2015年實現銷售收入100億元的目標。公司規劃2015年銷售收入達到700億。
國際化的戰略——造就了世界的“中聯”，未來并購預期強烈。公司起步于混凝土機械，多次并購發展壯大；作為混凝土機械的龍頭，收購意大利CIFA后更加突出了技術領先的地位；今年市場的爆發式增長和公司H股發行，現金流寬裕，基于公司并購擴張的發展思路，有理由相信公司未來會著眼于收購擁有先進液壓技術的外國優質公司或者技術，同時擴充海外銷售渠道，加速實現世界的中聯。
風險因素和催化劑：宏觀調控尤其是房地產調控影響的不確定性，是公司面臨的主要風險因素。國內國際市場拓展超預期，是公司股價的最大催化劑。
估值與投資評級：我們上調公司盈利預測與目標價，東方證券給予其公司0.7倍PEG和18.87倍PE的估值水平，對應2011年預測EPS的合理股價為19.93元，目前股價存在低估，維持買入投資評級。
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