青龍管業：穩健發展的區域水利管道龍頭
水利建設或加速，將為公司提供了良好的外部環境公司產品類型多樣，成長更具穩健性
公司聚焦區域市場，利于盈利水平保持平穩
報告摘要：
水利建設或加速，利好公司。我國水資源總量不足、分布不均、污染嚴重，呈日益緊缺態勢。十二五期間，農田水利、城市供水安全、跨區域調水等關系民生的重大建設領域將得到更多的重視，水利建設將在政策推動下呈加速態勢。以公司的核心市場寧夏為例，寧夏歷年來水利投資的總和在200億元左右，而十二區期間水利投資規模將超過300億元。
公司產品線豐富，可滿足不同工程需求，也利于降低經營的波動性。公司主要產品包括PCCP、PCP、RCP三種混凝土管和PVC、HDPE兩種塑料管。豐富的產品類型使公司能夠滿足不同的工程需求，也降低了公司生產經營的波動性。
區域龍頭，穩步擴張。公司立足西北地區的陜甘寧青蒙，并穩步拓展京津冀區域市場。公司在核心的區域市場樹立了優勢品牌地位，整體盈利水平在行業內處于領先水平。
成本壓力將導致毛利小幅下滑。原材料占公司生產成本的60%以上，PVC、鋼材、PE和水泥等占原材料采購成本的90%以上。2010年，PVC、鋼材等原料價格同比漲幅明顯，將會對公司毛利帶來一定壓力。
盈利預測與評級。我們預計公司2010~2012年實現每股收益0.84、0.96和1.45元。公司2011年動態PE 36倍，與成長性相比處于合理水平。我們認為水利建設提速對公司的利好已有較充分的反應，給予公司中性評級。
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