建研集團:混凝土外加劑是未來公司重點發展的業務
公司主要業務為建設綜合技術服務、混凝土外加劑和商品混凝土。檢測業務為主的技術服務和混凝土外加劑業務是公司目前的兩大核心業務，也是未來公司重點發展的業務內容。
判斷公司的毛利率今年三季度是低點，今后將延續回升態勢。
檢測業務為公司優質現金流業務。公司是福建省內唯一同時具有建設和交通兩系統檢測資質的公司。毛利率超過65%，凈利率超過40%，我們預計2010年能夠達到1.27億元左右收入。我們認為公司未來將在跨區域和跨領域檢測方面有所作為。
第三代減水劑業務發展空間巨大。目前發達國家第三代減水劑占比60%以上，國內則剛起步，目前占比20%不到，未來存在第三代對第二代的替代過程，市場空間極其廣闊。公司是國內少數幾家掌握第三代羧酸系減水劑的合成和應用技術的企業，隨著募投項目的逐步達產，將對公司的毛利率和盈利能力產生顯著提升。
預計公司2010年、2011年和2012年每股收益為0.41元、0.83元和1.40元，相應PE為71.2X、35.2X和20.8X。
與市場一般觀點不同的是，東北證券研究所認為可以按照專業技術服務和新材料制造企業來看待公司，同時考慮到公司未來盈利增速，東北證券研究所認為可以給予公司2011年每股收益45倍PE的估值，對應目標價為37.35元，給予公司“推薦”評級。
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