華新水泥:區域市場好轉 盈利能力提升
投資要點：
1 區域水泥價格穩步上漲有利于盈利能力提升
受到湖北及周邊省份產能集中釋放導致過剩的拖累，公司前3 季度盈利能力較弱；不過隨著區域市場需求的旺盛及限電措施的實施，湖南、河南等周邊省份水泥價格大幅上漲，帶動公司的水泥整體出廠價格3 季度以來穩步上漲，目前價格已高于今年低點15%以上；公司預計今年4 季度水泥價格仍能維持在目前高位，將帶動公司盈利能力的大幅提升。
2固定資產投資增速維持高位有利于產能壓力逐步緩解
湖北產能過剩的壓力對公司銷量有所影響；不過公司業務覆蓋的各省份特別是湖北省近幾年城鎮固定資產投資同比增速明顯高于全國水平；隨著新增產能增速的逐步緩解及落后產能淘汰力度的加大，公司憑借到年底5500 萬噸的產能，預計公司今明兩年水泥銷量達3600、4200 萬噸。
3 混凝土及AFR 業務有望成為新的增長點
近幾年公司陸續加大混凝土投資力度，截至2009年底已實現420萬方的產能。根據公司規劃2010-2013年公司將新增3050萬方產能，根據目前銷售價格，若產能按時建成并達到銷售預期，有望貢獻40億元以上的收入。
武穴水泥窯協同處理環保預處理工程的擴建工程即將完成，可形成處置垃圾能力10萬噸/年，成為國內首個采用第三代技術的預處理市政垃圾工廠。
4 定向增發若成行，有望降低財務費用及提升整合能力
2010年7月公司公告修訂的增發預案，擬非定向增發募資不超過19.06億元，大股東承諾按持股比例認購，已報證監會，預計2011 年實施。
增發若成功有利于緩解目前公司資產負債率較高（69%）的壓力；同時有利于公司未來的資本投資及利用其行業優勢進行整合的能力。
5 盈利預測及投資建議
預計 2010-2012 年公司實現每股收益分別為0.62、1.02、1.45 元，目前股價19.3 元，PB 為1.7 倍（位于行業內重點公司最低水平），2011 年PE 約19 倍，作為中西部水泥行業龍頭，競爭優勢有望逐步體現，維持公司“推薦”的投資評級。
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