奧克股份:業績環比大幅增長 2011年將進入產能釋放期
2010 年1-9月，公司實現營業收入14.26億元，同比增長90.7%;營業利潤1.42億元，同比增長1.7%;歸屬于母公司凈利潤1.22億元，同比增長2.9%;攤薄每股收益0.83元，其中第三季度單季每股收益0.38元，環比增長42.9%.
公司主營產品太陽能光伏電池用晶硅切割液和高性能混凝土減水劑用聚醚單體，切割液國內市場占有率70%,聚醚單體市場占有率30%以上。公司作為精細化工細分領域高占有率領先企業，未來將充分享受下游太陽能光伏和高端減水劑行業的快速增長。
產能釋放，三季度收入大幅增長。第三季度公司實現營業收入5.93 億元，同比增長103.5%,環比增長28.3%,主要是6 月份廣東奧克5 萬噸項目投產，產品銷量增加所致。2011年是公司產能快速擴張期，以在建項目來看，將有13 萬噸/年環氧乙烷衍生物項目和3 萬噸/年切割液項目相繼建成投產，屆時公司精細化工總產能將提高160%,且依托環氧乙烷資源完成全國性布局。此外，遼寧5 萬兆瓦/年的多晶硅片項目已經達成意向性協議，未來將成為公司潛在的利潤增長點。
毛利率觸底回升。第三季度公司綜合毛利率16.7%,同比下降了7.1 個百分點，環比上升了4.6 個百分點。公司主要原料環氧乙烷就價格6 月份快速回落，公司三季度消化低價原料庫存提升毛利率水平。而進入9 月份以來，環氧乙烷價格逐步上行，使得衍生物產品價格獲得支撐且有繼續上漲的趨勢，預計第四季度公司綜合毛利率將繼續小幅上行，但很難達再出現2009 年高毛利率情況。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2010-2012年EPS為1.12元、1.63元、2.15元，對應最新股價50.05元計算，動態市盈率分別為45倍、31倍、23倍，考慮到公司賬面上8元/股超募資金的現金價值，目前估值較為合理，且有較高的中長期投資價值，維持公司的“增持”評級。
風險提示：公司主要原料價格與原油、乙烯價格密切相關，如油價大幅上漲，則公司業績將明顯低于預期。
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