工程機械行業:淡季不淡 上調增長預期
工程機械行業淡季不淡。往年8月份是工程機械的淡季,但今年在投資高增長和房地產投資逐步回升的帶動下,工程機械行業景氣繼續回升,淡季不淡。8月份,挖掘機、混凝土機械和汽車起重機銷量分別同比增長51.8%、45.9%和37.7%:裝載機銷量同比增長0.2%,首現正增長。推土機和叉車銷量的同比降幅分別收窄1個和3個百分點。
出口雖大幅下降,但已基本見底。09年1-8月份工程機械出口額雖然同比大幅下降40%,但在全球經濟預期復蘇的背景下,我們認為工程機械的出口已經見底,今年工程機械出口的大幅下降為未來幾年出口增長埋下了伏筆,我們預計2010年出口增速可以達到15%以上。
數據好于預期,上調增長預期。盡管我們從去年年底以來就屬于市場最樂觀的預測者,但考慮到工程機械行業最近幾個月的銷售數據均好于我們前期預期,同時考慮到當前高速增長的基建投資和有可能超預期增長的房地產投資,我們將工程機械行業2009年收入增速預測從13%上調至15%,同時上調三一重工、中聯重科、徐工機械等部分工程機械上市公司業績預測。
看好行業發展前景。我們看好工程機械行業未來幾年的發展前景,主要有三個理由:1、政府認為目前經濟回升的基礎還不穩固,所以將繼續加大基礎設施的建設力度;2、目前我國城鎮化率45.7%,遠低于美國、日本目前75%左右的城市化率,未來城鎮化率的提升將會有大量配套的社會基礎設施建設和住房建設;3、目前中國出口占困際市場份額(除中國外)的7.6%,隨著中困工程機械制造企業競爭力的進一步提升、海外銷售網絡布局的完成和全球經濟的回暖,未來幾年行業出口將出現恢復性增氏。
維持“強于大市”的行業評級。按目前業績預測,工程機械行業龍頭企業2009年和2010年的平均PE分別為19倍和16倍。雖然目前估值處于歷史估值中樞,但與全市場相比,此估值明顯屬于較低水平。
考慮到工程機械未來幾年良好的發展前景,因此我們繼續工程機械行業“強于大市”的投資評級。仍維持三一重工、中聯重科、徐工機械、山推股份的“買入”評級,維持柳工、廈工股份、安徽合力和山河智能的“增持”評級。
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