三一重工挖掘機資產注入獲證監會通過:內資挖掘機與混凝土機械的雙料第一
證監會通過公司挖掘機資產注入方案。
內資挖掘機與混凝土機械雙料第一。三一的挖掘機業務發展速度迅猛,從08 年開始,三一已經是挖掘機內資品牌銷量第一。08 年銷量同比增長73%,09 年1-8 月銷量同比增長76%。注入三一重機挖掘機資產后,三一重工成為混凝土機械與內資品牌挖掘機的雙料第一。目前外資品牌占據著國內挖掘機市場70%以上的市場份額,三一的市場占有率僅有6%左右。主要工程機械產品中,挖掘機是內資企業唯一不占優勢的品種,國內市場容量在500 億以上,內資企業發展潛力巨大。挖掘機將成為公司未來幾年重要的業績增長點。
資產注入增厚每股收益。公司擬以16.80 元/股的價格定向增發11,786 萬股收購三一重機挖掘機資產(作價19.8 億元)。同時原股東承諾三一重機:2009 年凈利潤不少于3.8 億元、2010 年凈利潤不少于4.5 億元、2011-2013 年凈利潤不少于5 億元。若凈利潤不滿足承諾金額,則原有股東以現金方式或者股票回購方式全額補償。按承諾利潤計算,我們測算資產注入至少增厚公司09-10 年每股業績:0.16 元和0.22 元。
混凝土機械銷售勢頭良好。上半年公司的混凝土銷量同比增長了6.6%,7-8 月公司的混凝土機械銷售勢頭良好,同比出現了明顯增長。8 份房地產新開工和房地產投資增速持續回升,隨著房地產新開工量的持續回暖,下半年混凝土機械市場值得期待。
盈利預測與投資評級。由于較大的市場潛力,我們認為未來幾年公司的挖掘機業務仍可保持快速增長,我們預計09-11 年公司挖掘機業務的凈利潤很可能超出其所承諾的3.8 億元、4.5 億元、5 億元。我們預計公司09-10 年EPS 為1.25 元,1.55 元,對應動態市盈率為27 倍,22 倍。公司的發展速度快人一步,產業布局先人一等,未來還有汽車起重機等資產注入的預期,理應給與一定估值溢價,我們認為公司目前股價并未高估,維持公司推薦的評級。
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