1. 水泥業務持續向好

　　在振興老東北工業基地政策的推動下，2009 年東三省GDP 增速計劃都在12%以上，東北三省1-5月份投資增速高達47.9%，而水泥5月份單月產量增速高達34.88%，前五個月累計增速為27.35%，僅次于西南地區，成為新的優勢增長區域。東北地區1-5月份的水泥投資增長18.65%，與全國其他地區相比增速最低，低于投資增速，顯示未來地區內水泥供需狀況良好。截止到6月份，東北地區的水泥價格雖然低于全國平均水平14元/噸，但與去年同期相比價格提高了30元/噸，達到350元/噸。亞泰集團(600881)的水泥業務在大環境的帶動下將繼續向好。

　　隨著雙陽、明城兩條日產5000噸和哈爾濱一條日產4000噸新線及配套粉磨站的陸續投產，以及公司目前的投資項目，到2009年底，預計公司水泥產能 達到1509萬噸 和熟料產能則能達到1336萬噸，到2010年，預計公司產能有望3000萬噸，未來兩年銷量預計增速45%～55%。區域優勢將進一步增強。

　　公司目前控制的"羊圈頂"、"楊木頂"和"新明"三大高品位石灰石礦山，是東北地區最大的三座礦山;遠景儲量17.9億噸，占東北三省已探明儲量的32%，儲量大而且品位好;按照公司2010年水泥產業3000萬噸年生產能力的戰略規劃，現有石灰石儲量可供60年之需。而且稀缺資源的排他性占有為公司長期發展提供了保障，其中，亞泰集團在吉林省擁有的石灰石資源，按可開采儲量計算占吉林省總量的58%;在哈爾濱阿城區現有的礦山，是黑龍江省最大的石灰石礦山，占黑龍江省可開采儲量的23%。

　　煤炭方面，亞泰集團擁有全資的雙鴨山亞泰煤業有限公司，今年能達到80多萬噸的產量，可以解決亞泰水泥30%-40%的煤炭需求。在水泥生產中煤占成本40%，現在國內各水泥企業基本都是100%外購。

　　2. 水泥制品業務啟動

　　根據今年董事會審議通過公司2009-2015年商品混凝土發展戰略規劃。到2015年，亞泰集團商品混凝土業務主要戰略目標是，實現營業收入100億元，實現商品混凝土(含砂漿)總產量3000萬立方米，骨料總產量3000萬立方米，營業收入100 億元。而公司在2008年底的水泥產業也不過只有30億元的銷售收入。此項計劃總投資35億元，資金來源分別為自有資金、銀行借款、亞泰集團和愛爾蘭CRH公司共同投入資金。

　　根據公告，亞泰集團計劃通過新建、收購和參股方式，在長春、吉林、哈爾濱和沈陽等中心城市創建5個商品混凝土龍頭企業，并建立3-5個占地面積30萬平方米以上的大型骨料基地，適時將業務輻射至周邊二級城市，相應建立商品混凝土企業和骨料基地。

　　2009年1月8日，愛爾蘭CRH公司受讓亞泰水泥26%股權完成交割，公司成功引資21.32億元。愛爾蘭CRH公司是全球行業排名第二位，在世界500強企業中名列第361位，在全球建材企業中名列第5位，2006年實現利潤176億歐元，業務遍及除亞洲以外的25個國家和地區。

　　CRH在產業鏈一體化等方面擁有豐富的經驗，水泥制品領域的深加工能力處于國際領先地位，這將推動公司在混凝土制品等下游產品中的拓展。而且，也有利于引進國際先進的管理經驗、購并經驗，有助于公司在水泥行業的并購、整合，從而提升盈利能力。

　　預計水泥制品最初年份從50～100萬立方起步，并逐漸增加到200-300萬立方，最終到2015年實現 3000萬立方。

　　3. 金融投資

　　在上世紀的90年代許多券商為了進入綜合類券商之列，紛紛大規模增資擴股。地處長春的東北證券給了亞泰這樣一個千載難逢的機會，2000年3月21日，亞泰斥資2.02億元，以每股1元的價格，認購了東北證券公司20%的股權，成為東北證券的第二大股東。

　　投資證券業的收益先抑后揚，在證券市場轉暖后，投資回報迅速提高，2008年公司從東北證券帶來投資收益12590萬元，公司也增持東北證券股份達到其全部股份的30.71%，成為第一大股東。亞泰經過運作，目前持有江海證券30.076%股權，為江海證券第二大股東;持有吉林銀行9.86%的股權。這些項目從2009年3月起為亞泰集團帶來可觀的、可持續的經濟效益。

　　4. 估值及投資建議

　　預計公司09、10、11年基本每股收益0.15、0.20、0.25元/股，根據7月17日的收盤價9.5元計算，對應動態PE為63.33 x，47.5 x、38.0 x，基于公司未來的發展前景，雖然目前的股價有短期風險，但我們建議投資者長期持有，以分享企業的成長。