工程機械:回暖趨勢確定 短期估值略偏高
主要觀點：
前5月行業在逐漸回暖，預計下半年將繼續回暖
受金融危機沖擊，前5月累計，工程機械行業整機總銷售量大幅下滑，行業銷售收入同比增長僅1. 3％，凈利潤增長－6.2％，行業表現之糟糕為近年所少見。前5個月，在國內大規模基建投資的刺激下，行業基本逐月回暖。我們維持年初對行業的判斷：行業全年逐漸回暖，三季度可能出現拐點。
09－11年年復合增長率為20.9％，板塊估值已略偏高
樂觀情景下，我們詳細測算出09－11年行業的收入增速為20.9％。由于產品大面積降價，成本下降的好處被吞噬，我們預計09－11年行業凈利潤的年復合增長率也可能在20％左右。我們認為至少09年行業的合理估值應在20倍左右（PEG＝1），目前估值已略偏高。
下半年房地產回暖的影響：雷聲大，雨點小
我們年初做個股盈利預測時假設今年房地產投資增速為零。前5月房地產投資增速累計為6.8％，下半年回暖，客觀預測全年增長10％。若如此，則今年工程機械行業收入將比原預測增加1.3％，混凝土機械子行業收入增加7％，三一重工EPS將增加不到0.05元，中聯重科的EPS增加額更小。
行業投資評級：長期看好，短期估值略偏高，維持“中性”評級。
風險因素：四季度政府投資難以為繼；房地產投資未能如想象那樣啟動。
個股評級：給予三一、柳工、山推、常林“跑贏大市”評級，徐工、合力、中聯、山河、方圓支承“大市同步”評級，廈工“超強大市”評級。
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