中信建投:中聯重科 增長看起重機和新產品 增持
混凝土機械實現增長
今年一季度，公司泵車銷量超過100臺，同比下降幅度較大；但進入4、5月份，混凝土機械復蘇比較明顯，泵車銷量明顯回升，月均銷量超過200臺，創出銷售新高。我們預計前5個月公司泵銷量在500～600臺，同比實現一定增長。去年公司泵車銷量約1100臺；預計今年銷量有望與去年持平甚至有小幅增長。
預計起重機全年增長20％
按照行業協會的數據，一季度公司汽車起重機銷量約1270臺，增長20％；隨車起重機銷量在100臺左右，增長64％；履帶起重機銷量56臺，增長87％。塔吊受房地產建設下滑影響，銷量有所下降。我們預計，全年公司起重機業務收入增長20％左右。
新產品對全年收入增長貢獻較大
公司去年收購了湖南車橋、陜西新黃工和華泰重工、CIFA等，今年物料搬運機械、土方機械、車橋等新產品貢獻全年收入，預計增長幅度較大；這些新產品也是今年公司收入較快增長的重要保證。其中，華泰重工為鋼鐵、礦山等提供整套物料搬運機械，計全年實現收入約12億元（去年收入約5億元，其中合并進入公司2.6億元）。
大力發展融資租賃業務
融資租賃方式是國外工程機械一種成熟的銷售模式；通過事前對客戶的誠信調查等，可有效控制融資租賃業務的風險。公司去年融資租賃銷售金額在25億元左右，計劃今年達到50億元。公司增發項目中投資最大的就是建立融資租賃體系：計劃向中聯重科租賃（香港）增資，由其向中聯重科租賃（中國）公司增資1.93億美元，并在全球11個國家設立融資租賃子公司。
定向增發獲得高票通過
公司自2000年IPO以來，還未在股票市場進行再融資。此次增發共11個項目，其中主機項目6個、配套件項目2個、提高綜合實力項目3個，項目建成后新增銷售收入178億元、利潤總額23.3億元，比再造一個中聯還強。增發項目獲得高票通過，說明對項目前景相對看好。但由于項目建設需要一定周期，如增發成功，短期業績存在一定的攤薄壓力。
盈利預測與估值
我們預計2009～2011年分別實現每股收益1.35、1.65和2.06元，按照今年20倍PE估值，目標價27元，維持“增持”評級。由于前期受增發影響，估值低于行業平均水平，存在修復機會。
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