廈門港務：混凝土相應業務短期增長不容樂觀
2008-09-17 00:00
廈門港務（000905）是一家港口綜合服務提供商，業務模式相對獨特，其主要提供港口綜合服務，目前主營業務包括港口物流、建材銷售及貿易三大類。截至08年中期，從收入貢獻看，三者占比分別為22.4%、9.0%以及68.6%；從毛利貢獻看，三者占比分別為71.2%、11.0%以及17.8%。
港口物流業務是公司最主要的利潤來源，但其成長性相對有限。業務主要包括兩個方面：1）傳統的碼頭裝卸業務，目前公司共擁有４個泊位資源；2）為全港區提供包括代理、拖輪、運輸及理貨等上下游配套物流服務。建材銷售業務主要是生產及銷售混凝土。上半年由于地產行業景氣度下滑，廈門及周邊主要區域混凝土市場需求同比下降20%-25%，而與此同時混凝土生產廠商卻由13家增至20家。在需求下滑及競爭更為激烈的市場環境下，相應業務短期增長不容樂觀。貿易業務收入占比超過7成，但其毛利率水平僅為2%左右，因此利潤貢獻相對有限。在當前宏觀經濟下滑的大背景下，其業務量以及毛利率難以出現大幅提升，預期該業務未來以平穩增長為主，短期內對公司業績難以起到明顯提升的作用。
天相投顧分析師張輝等預計08-10年每股收益分別為0.27元、0.22元、0.23元，目前股價對應的08年動態市盈率為22倍，估值水平明顯高于行業平均水平，首次給予"中性"的投資評級。風險提示：1）由于業務競爭激烈，相應的盈利水平有可能低于預期；2）宏觀經濟持續不樂觀使得未來貿易業務收入增速、盈利水平低于預期。
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