中鐵二局：中期業績上升 未來值得期待
2008年1-6月，公司實現營業收入123.2億元，同比增長48.3％；營業利潤2.35億元，同比增長43.3％；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤1.87億元，同比增長31.0％?；久抗墒找?.128元。
綜合毛利率有所提高：報告期內，公司的綜合毛利率同比提高0.8個百分點至7.8％，其中鐵路施工、非鐵路施工、物資銷售業務的毛利率均有提高，這幾項業務收入占比達到97％以上，抵消了房地產業務毛利率同比下滑逾6％帶來的不利影響。毛利率提高的主要原因是公司07年購置的高速鐵路施工設備的投入使用，提高了公司的邊際利潤，以及大宗物資的集中采購降低了采購成本。
公司鐵路施工的毛利率仍然較低：公司06年前鐵路施工的毛利率均超過10％，中國中鐵與中國鐵建的鐵路施工毛利率也一直穩定在9％以上。而今年上半年公司鐵路施工毛利率只有5.6％，除了原材料漲價的因素外，主要是由于公司07年以來中標的鐵路多屬于高速鐵路，定額較低而成本較高，隨著國家未來對高速鐵路施工定額的調整，我們預計公司鐵路施工毛利率將逐漸回升。
各項業務均發展迅速：公司本期的鐵路施工收入同比增加29％，非鐵路施工收入同比增加34％，房地產業務收入同比增加23％，物資貿易及其他收入同比增加61％，公司在基建施工領域的高增長受益于我國政策主導下的基礎建設行業的高景氣。公司業務收入占比超過50％的西南地區業務持續高增長，06年和07年的增速分別達193％和71％，說明公司在該區域內的競爭優勢仍然顯著，承攬業務的能力很強。
公司訂單飽滿：公司今年已公告的工程項目中標額已逾130億元，達到公司07年項目中標總金額193億元的68％，預計公司今年項目中標總額仍將繼續增長。充足的訂單保證了公司業績的持續穩定的增長。四川地震未對公司造成影響，而災后重建也能為公司帶來一定的業務量。
盈利預測與評級：我們預計公司08-10年的EPS分別為0.42元、0.56元和0.74元，對應的動態市盈率為13倍、10倍和7倍，給予公司“增持”的投資評級。
風險提示：雖然鐵道部提高高速鐵路施工定額是一種確定的趨勢，但在具體方案出臺之前，公司依然面臨高鐵施工毛利率偏低的問題。另外公司的房地產業務在我國宏觀調控下也面臨一定的不確定性。
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