天山股份：市場主導地位進一步強化
1．事件2008年8月13日，天山股份發布2008年中報：2008年上半年公司實現營業收入13.96億元，同比增長49.86%；實現利潤總額1.06億元，同比增長153.22%；實現凈利潤6312.73萬元，同比增長224.13%。實現每股收益0.2023元。
2．我們的分析與判斷水泥漲價和銷量的增長是營業收入增長的主要因素。2008年上半年公司水泥和商品混凝土銷售量分別較上年同期增長26.63％和6.83％。增幅低于公司營業收入49.86%。
盡管上半年受原燃材料煤、電漲價的影響，公司水泥營業成本為86579.94萬元，比去年同期上升51.74%，低于水泥營業收入56.60%的增幅，使水泥的毛利率達到29.46%，比去年同期上升2.26個百分點。并使公司綜合毛利率達到27.23%，同比提高2.40個百分點。盈利能力的提高，使公司實現利潤總額及歸屬于母公司的凈利潤同比分別增長153.22%和224.13%。
我們認為：公司水泥產能超過700萬噸，市場份額占全疆的50%，其中高標號水泥占80%以上的市場份額。在目標市場具有較大的品牌優勢、區域優勢和資源優勢。公司在建項目較多，這些項目包括：喀什2000噸/日熟料生產線、米東2000t/d水泥熟料項目、溧水5000噸/日熟料生產線項目、塔什店投資擴建一條2500t/d熟料生產線項目等。這些項目將進一步增加公司的產能規模，并使公司的成本節約能力將進一步提升，在目標市場的占有率有望進一步提高。同時，公司通過發展混凝土攪拌站，拓展水泥市場，公司的區域優勢將進一步增強，整體競爭能力有望提高。
3．投資建議產能擴張將成為公司內在價值加速體現的催化劑。我們預計公司2008～2010年間的營業收入分別為：34.32億元、47.35億元、52.78億元；凈利潤分別為：208.32百萬元、302.27百萬元、421.58百萬元；對應的EPS分別為：0.668元、0.969元和1.351元。在行業進入景氣周期的背景下，產能擴張的影響有可能超出市場預期，為此，我們繼續維持對公司推薦的投資評級。
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