機械行業(yè)：尋找不同周期下的投資機會
機械行業(yè)的各子行業(yè)，從生命周期和投資機會的角度，我們將其歸為4類：1.穩(wěn)定增長的“成長型公司”，主要關(guān)注點為推動行業(yè)長期增長的深層動力及動力的可持續(xù)性；代表性產(chǎn)品包括：叉車、挖掘機、小型挖掘機。2.自身面臨轉(zhuǎn)型的巨型公司，主要關(guān)注轉(zhuǎn)型的進度，代表公司為：中集集團(000039)、振華港機(600320)。3.行業(yè)進入明顯的“產(chǎn)業(yè)升級”進程的“產(chǎn)業(yè)升級板塊”，主要關(guān)注點為推動下游客戶升級自身裝備的動力是否迫切并可持續(xù)，代表性產(chǎn)品包括：紡織機械、縫紉機械、機床工具。4.業(yè)績波動型公司，主要包括和固定資產(chǎn)投資以及信貸政策相關(guān)的“工程機械公司”以及受全球航運市場周期波動影響的“造船類企業(yè)”；工程機械行業(yè)的主要關(guān)注點為FAI以及中央銀行的貨幣政策，代表性產(chǎn)品包括：混凝土設(shè)備、起重機、裝載機；造船行業(yè)的主要關(guān)注點為全球海事貿(mào)易量和運力供給的變化關(guān)系。
成長型公司：該類公司的特點是其深層增長動力的可持續(xù)性。一般可持續(xù)的增長動力包括：可預(yù)測的持續(xù)增長的國內(nèi)需求；巨大的出口空間配合全球競爭優(yōu)勢；或者兼而有之。如何判斷國內(nèi)需求增長是否可持續(xù)是關(guān)鍵。
轉(zhuǎn)型期的巨型公司：這類公司的特點是：在已有行業(yè)內(nèi)已經(jīng)處于控制地位，沒有很大的發(fā)展空間。公司依托其原有業(yè)務(wù)的財務(wù)實力，進入其他相關(guān)領(lǐng)域?qū)で蟀l(fā)展。轉(zhuǎn)型能否成功，需要特別關(guān)注公司的財務(wù)實力，跨行業(yè)的管理能力。
產(chǎn)業(yè)升級類型的公司：這類公司的特點是：其下游客戶由于種種原因，被迫升級其技術(shù)裝備，從而給相關(guān)的機械制造公司帶來發(fā)展的機會。需要重點分析下游客戶升級自身裝備的原因以及該原因的可持續(xù)性。
工程機械：這類公司共同的特點是：從短期看，對國內(nèi)固定資產(chǎn)投資和信貸的依賴較高。在固定資產(chǎn)投資和信貸高速增長的年份，增長很快。但是在宏觀經(jīng)濟緊縮的時候，銷售會產(chǎn)生一定波動。從長期看，各公司具體產(chǎn)品的成長性有差異，不過總體來說工程機械產(chǎn)品的趨勢在波動中是長期向上的。
造船行業(yè)：造船行業(yè)是一個全球性的行業(yè)，中國企業(yè)的運行規(guī)律和全球造船行業(yè)高度相關(guān)。國內(nèi)造船企業(yè)進一步增長有賴于全球造船行業(yè)的持續(xù)繁榮。由于目前全球船廠在手訂單已經(jīng)占全球運力的55%，且2007年單年新增訂單占全球運力的22%，我們認為2008年新接訂單量下降的可能性比較大。由于預(yù)期下降，市場可能會降低對造船企業(yè)的估值。
我們認為，在可長期增長的成長型公司估值沒有顯著高于其它類型的公司前，長期成長型公司的風險相對較小。
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