受益于行業高景氣度，公司業績快速增長。

　　2007年前三季度公司營業收入、凈利潤同比分別增長50.41%和317.58%。

　　公司毛利率提高，財務費用為負數，期間費用率大幅下降。

　　公司手持訂單289.41萬載重噸，充足的高價訂單是業績持續高速增長的保證。

　　給予公司“買入”的投資評級。

　　一、業績增長前景看好

　　2007年前三季度公司實現營業收入37.09億元，比去年同期增長50.41%；實現凈利潤6.81億元，較去年同期增長317.58%。第三季度造船業務實現完工交船7艘，下水4艘，開工5艘；銷售剪壓床54臺、電梯107臺及完成鋼結構工程6200噸；實現營業收入12.97億元，凈利潤為2.16億元，分別比去年同期增長39.37%和120.49%；業績增長符合預期。

　　前三季度公司造船業務收入同比增長53.16%，主要是因為技術改造完成的船塢投入使用提高了造船產量，同時組織機構的調整及管理的完善縮短了造船周期，提高了造船效率。我們認為世界船市將繼續處于高景氣狀態，雖然07年后船市可能出現高位調整，但仍然屬于中度興旺；產業轉移的加快將會部分抵消市場周期對我國造船業的影響。公司作為世界第四、中國第一的靈便型液貨船龍頭企業，必將繼續受益于行業的高景氣度，業績增長前景明朗。

　　二、盈利能力提高

　　2007年前三季度，公司實現每股收益1.38元，凈資產收益率為31.99%，遠高于去年同期的18.68%；造船業務毛利率為15.73%（未計入產品補貼收入），比去年同期增加了2.27個百分點；若計入產品補貼收入，造船業務毛利率為20.61％。造船毛利率的增長主要得益于船價上漲、產能擴張、生產效率提高和造船成本管理的不斷完善。

　　由于船舶市場產能相對不足，賣方市場特征明顯，船價穩步上升。公司主導產品之一的4.7萬載重噸靈便型油船從去年底的每艘4700萬美元上升到目前的5000萬美元，預計還將保持高位。公司調整了組織結構，成立加工制造部，形成了船塢、船臺兩條造船總裝生產線并存的生產格局；建設機加工中心，逐步將公司分段制作與下料等環節外遷，完善船塢改造配套工程，提高造船總裝效率；圍繞改造造船生產體系進行管理改進，建立現代造船模式，縮短造船的船臺周期及碼頭周期，提高了造船生產效率。預計公司生產效率將進一步提高，毛利率未來幾年將呈穩中有升的走勢。

　　船舶市場的景氣有利于公司向船東爭取更好的付款條件，同時公司擴大了通過金融衍生工具鎖定匯率風險的規模，以減少公司的匯率風險損失。由于匯率變動產生收益及銀行利息收入增加，公司財務費用同比大幅減少。財務費用率為負數，同時管理費用率從2006年非正常偏高的6.62%下降到今年前三季的4.02%，使得公司期間費用率大幅下降到1.74%。

　　三、手持訂單充足

　　截至2007年9月30日，公司手持造船合同65艘，289.41萬載重噸。按照公司目前50萬載重噸的產能，公司生產計劃已經安排到了2012年。雖然近期油運指數在低位徘徊，但主要船企訂單充足，沒有降低價格接單的動力，今年以來油船價格仍然呈現上漲的趨勢。近年接到的大量高價訂單逐漸進入生產期是公司業績持續高速增長的保證。

　　隨著船塢生產線的全面投產，公司船舶分段制作、分段涂裝、總段組合、預舾裝等環節的生產場地資源更加緊張。日前公司董事會審議同意，以不高于評估價人民幣1923萬元的價格收購廣東構件管樁有限公司100％股權。該資產收購后將主要用于船舶分段制作，以解決因公司造船產量的不斷增大而帶來的分段制造能力不足的問題。

　　四、投資評級

　　根據公司訂單的數量和價位，預計未來公司營業收入和凈利潤都將快速增長。公司作為中船集團的資本運作平臺之一，集團旗下的其他靈便型油船和化學品船資產有望在未來注入公司，帶來外延性增長的機遇。我們預計2007-2009年公司每股收益分別為1.78元、2.5元和3.15元，對應08、09年動態市盈率分別為34.3和27.2，給予公司“買入”的投資評級。