徐工科技可能的重組將提升公司價值
考慮到母公司的強大背景和可能的資產注入，基于08年10倍的市凈率，我們得出的目標價是21.00元，給予同步大市的首次評級。
徐工科技是國內主要的工程機械生產企業之一，公司憑借其幾十年來在行業內的積累，在壓實機械和路面機械行業中市場占有率排名第一。受行業容量限制，公司的現有主營業務的增長非常有限，我們認為公司的亮點在于母公司強大的背景以及可能的資產注入，首次評級給予同步大市。
裝載機是徐工科技最主要的業務，07年上半年裝載機占到公司銷售收入的62%，從業務的發展潛力來看，徐工在裝載機領域的競爭對手非常強大，公司并不具備很強的競爭力，市場份額徘徊在第4和第5的水平，遠遠落后于行業龍頭柳工和中國龍工。在路面機械和壓實機械方面，徐工是行業的龍頭企業，但是這些子行業的行業容量較小，發展潛力也很有限，因此07年上半年，壓實機械出現了負增長，路面機械的增長速度也只有12%。
徐工科技的母公司徐州工程機械集團2006年實現營業收入202.6億元，是中國最大的工程機械開發、制造和出口企業。母公司業務幾乎涵蓋了所有工程機械領域，主要產品有工程起重機械、路面機械、壓實機械、鏟土運輸機械、混凝土機械、高空消防設備、建筑機械以及各類配套件和基礎零部件。母公司的收入規模是上市公司的接近8倍，母公司旗下生產起重機的徐工重型06年實現銷售收入就有63.7億元，國內市場占有率50%多。因此作為母公司旗下唯一一家上市公司，我們認為有資產注入的可能性存在。
母公司計劃引入戰略投資者凱雷來促進公司的改制，但是目前商務部尚未做出批準。作為行業的龍頭企業，徐工機械的地位非常特殊，盡管凱雷的收購比例已經從原先的85%降至45%，商務部仍然在考慮中。根據徐工和凱雷的協議，凱雷必須維持公司的穩健發展和保留徐工品牌，改善公司的經營管理效益，協助發展海外市場，并承諾不能將持有的份額銷售給徐工科技的競爭對手。
總體上看，我們認為，公司目前還處于業務整合的初期階段，外資收購的結果尚無定論，未來外資對徐工機械的整合仍有較大的不確定性。盡管06年和07年公司的經營情況將逐漸好轉，公司主營業務實質上并沒有出現非常大的改觀。我們預計公司07、08年每股收益分別為0.08元和0.12元，估值并不具有吸引力。考慮到母公司的強大背景和可能的資產注入，基于08年10倍的市凈率，我們得出的目標價是21.00元，給予同步大市的首次評級。
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