按公司目前情況，我們預計07-09年公司盈利水平可以達到1.22、1.74、2.39元/股。復合增長率約40%，按PEG率1.0計算，公司合理價值48.8元，給予推薦評級。

　　投資要點：

　　公司是國內重要的工程機械生產商，起重機械和混凝土機械均排國內第二位。受益于國內基礎設施建設和固定資產投資持續景氣，07年上半年混凝土機械業務收入同比增長61%，起重機械業務同比增長46%。

　　國內平均商品混凝土使用率約20%，依然比較低，仍有上升空間，商品混凝土的推廣將推動混凝土機械的需求量，預計今后幾年混凝土機械需求量仍將保持穩步的上升。

　　公司積極加強產品開發，擴大產品零配件自產率，混凝土泵車自制底盤已經試制成功，預計經過一段時間的市場培養后，將逐漸擴大自制底盤泵車產品比例，降低產品成本。

　　06年生產汽車起重機約2700臺，泉塘工業區建成投產后產能可以達到3800臺左右，而且公司由于流水線生產，產能彈性非常大，因此如果市場需求很大，不排除有超產的可能。

　　公司努力提升產品級次，07、08年公司將把生產重點從20-30噸級提高到50-70噸，產品單價從80萬元/噸提高到160萬元/臺左右。預計公司高噸位汽車起重機比例將越來越高。

　　按公司目前情況，我們預計07-09年公司盈利水平可以達到1.22、1.74、2.39元/股。復合增長率約40%，按PEG率1.0計算，公司合理價值48.8元，給予推薦評級。

　　風險提示：

　　工程機械行業受宏觀經濟和政策調控影響較大。市場競爭和原材料漲價可能降低公司產品毛利率。

　　1．混凝土機械持續增長

　　06年、07年上半年公司混凝土機械持續快速超預期增長，06年混凝土泵車銷售600臺，07年上半年達到530臺，混凝土機械主營業務收入達到13.93億，比上年同期增長61%，接近06年全年的15.69億元水平。總產量和收入僅次于三一重工(行情論壇)，市場占有率達到35%。

　　公司已開始按產品組團實施專業化的事業部運作模式，實施“核裂變”發展戰略，組建了混凝土泵送機械、汽車起重機、環衛機械等七個專業性公司，邁出產業主體裂變的第一步。與此同時，把產業鏈向上延伸至關鍵零部件的供應鏈環節。

　　自制底盤混凝土輸送泵車已經試制成功，這將進一步降低公司的生產成本，當然自制底盤泵車還將需要客戶的認可，產品銷量的擴大，替代進口還需要一定的時間過程，但我們認為最終還是能達到大部分自制。

　　混凝土攪拌站是公司準備發展的另一項業務，公司06年生產了10臺，07年準備生產50臺。

　　混凝土設備業務的繁榮主要受惠于基礎實施建設和固定資產投資，應用于房地產、公路、機場、水電站等基礎設施建設。當前我國宏觀經濟形勢良好，固定資產投資穩定在高水平，房地產行業持續高溫。雖然房地產行業可能會出現政策調控，但我們認為政府調控的僅僅是價格，房地產投資規模不會受到影響。混凝土機械需求仍然會呈現增長趨勢。另外，隨著國家禁止城鎮現場攪拌混凝土政策的全面推廣，國內商品混凝土行業近年保持40%以上的增長速度。http://www.topcj.com

2006年國內部分大中城市的商品混凝土使用率已高達80%以上，達到歐美發達國家城市的水平，但目前國內平均商品混凝土使用率約20%，與國際60%的水平有較大差距，因此商品混凝土行業至少在2015年前都將保持持續增長的態勢。商品混凝土的推廣將刺激混凝土機械的需求量。

　　2．汽車起重機產品升級、產能擴張

　　06年公司汽車起重機的銷售收入達到了16.86億，07年上半年達到了12.5億，同比增長達到了41%，是國內僅次于徐工的第二大汽車起重機生產商，也是僅有的兩家能生產20噸以上汽車起重機的生產商。

　　公司06年生產了2700臺汽車起重機，07年預計生產3000臺，并已部分投產，預計達產以后汽車起重機產能可以達到3800臺左右，增厚公司盈利水平。

　　公司在07、08的目標是升高汽車起重機品級，提高大載重量汽車起重機的比例，公司把生產重點從20-30噸級提高到50-70噸，產品單價將從80萬元/噸提高到160萬元/臺左右，這將較大地提高公司的產品競爭力和產能利用率，提高公司的收入和利潤水平。

　　目前公司的主要問題是產能擴張速度較慢，原因是公司配套企業相對徐工來說不夠完整，許多配件需要外購或外協。但公司正努力解決這一問題。公司屬于國有大型工程機械企業，受到地方政府鼎力支持，公司在收購兼并一些省內中小企業(行情論壇)項目上具有相對優勢。