我們看好公司更換管理層后的公司發展能力以及地方政府的產業政策的之際，鑒于公司未來兩年將快速增長的預期以及A股工程機械板塊目前的估值狀況，我們認為給予其07年35～40倍市盈率較合適，對應的目標價為14～16元。

　　廈門工程機械股份有限公司（簡稱廈工），創建于1951年，1993年12月由廈門工程機械廠改制為上市公司，是國家重點生產裝載機、挖掘機等工程機械產品的骨干大型一類企業廈工產品歷年暢銷不衰，市場占有率穩居同行前列，并先后出口到美國、埃及、東南亞等幾十個國家和地區，產品在國內外廣大用戶中享有良好信譽，并隨中國科考隊四上南極，是中國人民解放軍赴柬維和及駐港部隊的首選裝備。公司主要產品：裝載機、挖掘機。

　　一、公司經營出現拐點

　　公司在廈門的裝載機生產線的產能為30000臺左右。06年公司共銷售了16000臺（以銷定產）。今年上半年已銷售了12000臺。上半年的國內市場占有率在17.2％左右。公司計劃在07－09年期間逐步將市場占有率提高到22％。

　　上半年，公司加強了采購成本的管理，使采購成本得到了有效控制。同時，公司積極開發新工藝，使關鍵零部件的生產成本有所下降。這些措施使公司主營產品的毛利率同比提高了3.8個百分點，達到了15.81％左右。在有效控制期間費用的情況下，公司上半年的凈利潤的增幅大大超過銷售收入的增幅。

　　公司的裝載機部件實行國際采購，是廈工配置最高、質量最好的產品，性能達到世界先進水平，而價格卻遠遠低于跨國公司的同類產品。今年以來，廈工產品出口迎來了一個前所未有的高峰。06年公司共出口了100多臺裝載機，今年上半年已出口300多臺，公司計劃到2010年裝載機的出口收入占該產品總銷售收入的10％左右。鑒于國內行業競爭激烈，海外市場的開拓將為保證公司長遠發展打下堅實的基礎，會更加提升公司的龍頭地位。

　　經過較長時間的精心培育，上半年，公司的挖掘機業務經營狀況良好，銷售收入增長較快。目前，公司挖掘機產品的產能在600臺左右。公司計劃08年擴大到2000臺，到2010年擴大到4000－5000臺。公司希望到2010年，公司挖掘機產品的國內市場占有率超過5％。今年上半年的總銷量中，約有20％用于出口，目前公司挖掘機產品的毛利率在15％左右。未來幾年，隨著該產品產能擴大可能會帶來規模效益，該產品的毛利率可能會提高到20％以上。

　　二、公司存在整體上市或資產注入的可能

　　2004年以前廈工集團公司一直有去香港上市的計劃，由于受宏觀調控影響工程機械行業整體效益下滑，集團公司海外上市受阻，加之近兩年國內A股市場工程機械板塊的爆發行情，集團公司向上市公司注入資產的預期變得強烈。

　　目前廈工股份(行情論壇)已經通過增發等方式逐步將集團下屬的一些配套相關企業納入旗下，廈門齒輪廠、廈門叉車總廠、廈門廈工新宇機械有限公司三家已經在近兩年注入公司，我們認為集團以廈工股份作為資本運作平臺的意圖明顯，不排除公司繼續注入集團資產的可能性。

　　據了解，公司在1999年出資3750萬元參股福建興業證券2.753%股權,后經增資擴股后,目前擁有4.17%股權，如果興業證券上市將這部分股權將會大幅增值。

　　三、估值與建議

　　國內裝載機市場前三大生產商為柳工(行情論壇)、龍工、廈工，三家企業在市場競爭上各有長短，市場占有率差別不大，而目前廈工的總市值只有柳工的40％，我們認為存在一定低估。

　　在不考慮公司資產注入和參股券商股權帶來爆發性收益的前提下，我們預計公司07、08年能夠分別實現EPS0.40元和0.55元。我們看好公司更換管理層后的公司發展能力以及地方政府的產業政策的之際，鑒于公司未來兩年將快速增長的預期以及A股工程機械板塊目前的估值狀況，我們認為給予其07年35～40倍市盈率較合適，對應的目標價為14～16元。