安徽合力：龍頭地位穩(wěn)固分享行業(yè)景氣
公司(600761)近日公布2007年半年報，主營業(yè)務收入和凈利潤達17.64億元和1.85億元，同比增長40.15%、30.72%，每股收益達0.48元。公司利潤增速低于收入增速，主要因為公司主營產品叉車的毛利率下降所致，2007年上半年公司的叉車毛利率為39.26%，減少了3.4個百分點，這是因為上半年鋼材價格上漲和人民幣升值對公司出口造成了匯兌損失。下半年隨著鋼材出口退稅率的下降我們預計鋼材價格將穩(wěn)中有降，公司的成本壓力會減輕。
公司作為國內叉車行業(yè)龍頭，具有規(guī)模優(yōu)勢，2006年年產叉車22889臺，除發(fā)動機和輪胎外關鍵零部件完全自主生產；公司在合肥周邊地區(qū)培育了一批能夠長期穩(wěn)定給公司提供配件并且積極響應公司新產品開發(fā)的配件供應商；公司新產品研發(fā)能力強，擁有10家專業(yè)研究所和一個國家級技術研發(fā)中心，非標產品占比達50%以上。公司對銷售機構進行了改革，大大激發(fā)了員工的積極性，公司出口收入占比長期保持在25%以上，且主要出口歐美等發(fā)達國家，成為工程機械行業(yè)的一面旗幟。
公司不斷鞏固加強國內營銷網絡建設，逐步構建全國各大中心城市的核心銷售網絡。繼2005年末子公司上海合力成立全國第一家叉車4S展示店后，天津北方合力、深圳合力、鄭州合力等子公司相繼建設了展示店。上半年公司國內銷售收入較上年同期增長了45.08%。公司“合力”商標已在海外44個國家和地區(qū)成功注冊，新一代環(huán)保型叉車銷售在海外市場取得突破性進展。
叉車行業(yè)作為抗周期性行業(yè)，近年來年均增速保持在30%以上，截至2007年6月底，行業(yè)叉車產量超過6.65萬臺，同比增長38.34%，預計全年將達33%的增速，產量超過14萬臺。叉車行業(yè)吸引了不少工程機械企業(yè)進入，但我們認為公司的叉車業(yè)務增速將會高于行業(yè)發(fā)展增速，其作為國內叉車行業(yè)的龍頭地位將會長期保持。
公司近期可能會加快改革，理順管理層與股東之間的利益關系，預計2007－2009年每股收益將為1.05元，1.43元，1.83元，同比增長52.17%、36.19%、29.79%，成長性突出，公司目標價位為45.00元，目前低估17.64%，投資評級“買入”。
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