隧道股份：07隧道股份CP01定價短評
2007年5月18日，上海隧道工程股份有限公司將發行2007年度第一期短期融資券，本期發債規模7.7億元，期限1年。按照申萬行業分類，公司所屬行業為建筑建材。本期債券采取付息方式發行，主承銷商為上海銀行股份有限公司。中誠信國際信用評級有限責任公司對本期短期融資券的信用評級為A-1級，對企業的長期信用評級為A+級。
評論：
1、上海隧道工程股份有限公司目前在上海證券交易所上市交易。2006年1月，公司實行股權分置改革后，上海國有資產管理辦公室為第一大股東（授權上海城建集團公司經營），持有公司股份的比例為36.58%。截止到2006年年底，公司的總資產規模為96.31億元，凈資產規模為20.57億元。
2、隧道股份屬于建筑建材行業，公司具有國家市政公用工程施工總承包特級資質，而目前我國類似的企業總共只有6家。時下，我國建筑行業競爭激烈，但是公司的主營業務軟土施工的進入門檻高，公司自身又具有極強的競爭力，加上其在上海地區的壟斷地位，使得盈利能力得到了充分的保證。同時公司盾構產品的競爭優勢突出，市場需求不斷擴大，其作為副業進一步強化了公司的盈利能力。但是，原材料價格的波動可能給公司未來盈利水平帶來不確定性因素。
3、公司的凈資產收益率、主營業務利潤率與行業平均水平相差不大，但是近年來公司盈利能力呈現出了穩步增長的趨勢，這將為還本付息提供有力的保障。另一方面，公司的債務水平逐年上升，表現為資產負債率的上升、以及速動比率、EBITDA/利息支出、經營活動凈現金流/短期債務三個指標的下降，債務比例和流動性比例指標弱于行業平均水平，這與公司近年來擴展較快導致債務負擔上升有關。總體看，鑒于其業務的發展和盈利能力的增強，我們認為公司償還短期債務的風險較小。
4、截止到2006年年底，公司的授信總額為74.9億元，其中尚未使用的部分為29.7億元。本次7.7億元的短融發債規模和公司的總資產規模及銀行授信額度相比占比較小，因此未來債務違約的風險不高。
5、綜合分析，我們認為公司未來幾年內業績仍將穩步提升。但是原材料的價格波動和較大的應收賬款構成了一定的風險。因此本期短融的一級市場收益率預計將在3.40%左右，建議有配置需求的投資者根據風險偏好予以申購。
（中國混凝土與水泥制品網 轉載請注明出處）
編輯：
監督：0571-85871513
投稿：news@ccement.com
