G三一 新資產注入將拉動公司的盈利增長
2006-09-14 00:00
主要發現
市場地位。三一重工總部位于長沙，是中國最大的混凝土輸送泵制造商。公司主要產品包括混凝土拖泵和混凝土泵車，占國內市場份額50%以上。其他產品，如壓路機和液壓起重機等，過去幾年中已獲得了高速增長。
銷量。隨著“十一五”第一年中對公路鐵路投資的加速，06年上半年工程機械需求非常旺盛。06年2季度，公司拖泵和泵車銷量創歷史新高。上半年公司銷售收入和凈利潤分別同比增長72%和53%。
海外市場。過去的三四年間，公司從國外品牌手中搶奪了很大一部分市場份額，現在公司計劃在未來三年中進軍其他發展中國家市場，如印度和非洲。根據公司中期業績，06年上半年出口業務同比增長148%。憑借較為低廉的價格(大多數產品售價比國際品牌低30-40%)，管理層對拓展海外市場充滿信心。
利潤率。三一重工和同業中聯重科(000157.SZ/人民幣9.97,未有評級)在國內混凝土泵行業中控制了90%的市場份額，居于壟斷地位。得益于規模經濟效應，三一重工過去售價一直保持穩定，毛利率在35-40%。
未來計劃。三一重工的控股股東三一集團在股權分置改革一周年之際宣布近期內將向上市公司注入旋挖鉆機和挖掘機資產。旋挖鉆機廣泛應用于高速鐵路建設，三一集團在這一市場中份額超過50%。這次資產收購將通過現金或者定向配售的方式完成。此舉將豐富公司的產品組合并進一步鞏固其在建筑機械行業的市場地位。
結論
我們認為新的資產注入將成為三一重工未來盈利增長拉動力。如果能夠繼續保持強大的市場地位，公司將從中國建筑行業的新一輪發展中受益匪淺。目前情況下，如何削減銀行貸款是公司所面臨的問題。
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