G三一（600031）：厚積薄發 步入高成長期
2006-04-25 00:00
公司是全球最大的混凝土泵送機械供應商。但從產品研發、市場營銷和售后服務三大核心能力來看，公司無論在中國市場還是全球市場都勢不可擋，全球市場份額還會上升。在中國市場，公司擁有不可撼動的市場地位。公司不斷進行技術革新和提高產品性能、品質，拓寬產品系列、實現智能化控制，且掌握國家標準制定權，令國內其他競爭對手望塵莫及。根據年報數據，05年公司泵車市場占有率由04年的49%上升到05年的59%，進一步拉開了與主要競爭對手中聯重科的差距。在國際市場上，公司較其他跨國公司具有明顯的產品性價比優勢和售后服務的成本優勢，享有很大的成長空間。自2004年宏觀調控以來，公司對國外市場進行了實地調研，建立了30多個國際網點，設立了印度分公司，并計劃在06年向102個國家派駐銷售人員。05年公司實現出口收入1.83億元，增加1.65倍。公司計劃06、07年至少實現5、10億出口收入，并制定了5年內實現國內外收入基本持平的發展目標。
盡管由于國際網點布局和市場開發人員費用增加，05年營業費用大幅增長，預計06年營業費用仍有一定增長。但分析師認為這些活動具有厚積薄發效果，出口收入會爆發性增長，費用比率將下降，同時出口退稅和區別定價將使產品毛利率顯著提高，預計06、07年出口業務的利潤貢獻將大幅增加。分析師在深度研究報告中對公司主要產品需求進行了詳盡分析，主要觀點是：“十一五”期間基礎設施項目規模龐大，房地產投資穩定增長，商品混凝土向全國所有省轄城市推廣，國內工程機械尤其是混凝土機械需求將有持續穩定增長，預計06-08年銷量的復合增長率達到15-20%。由于“五年計劃”因素，基礎設施項目呈現明顯的周期性特征，隨著新開工項目增加，每個五年計劃的前三年對工程機械需求都顯著增加。尤其是，“十一五”期間，鐵路網、高速公路網建設投資規模大，對大排量混凝土機械、大噸位壓實機械、攤鋪機械、挖掘機械、旋挖鉆機等設備有大量需求，將在06、07年進入設備購買高峰期。公司產品種類已擴充至22個系列、110多個品種，在全液壓振動壓路機、攤鋪機等高等級路面施工機械、全液壓推土機、液壓挖掘機、旋挖鉆機等各類高檔工程機械在國內處于技術領先水平。其中，挖掘機和旋挖鉆機屬于集團業務，預計旋挖鉆機將在06年下半年注入公司，挖掘機在盈利能力顯著改善時將注入公司。由于這些產品已經經過了多年的儲備期和培育期，市場需求轉旺之時將成為新的增長點。因此，06年產品市場需求全面轉旺，公司將重新駛入高速發展的軌道。根據公司信息，1-3月，公司產品呈現產銷兩旺的勢頭，各項經營指標均超過去年同期水平，其中海外營銷業務增長更快，為去年同期的3倍。3月份，公司所有產品均超額完成銷售任務，其中尤以泵送機械產品業績最佳，超額完成任務的25%。由于銷售訂單充足，3、4月泵車銷量均超過100臺。
一季度開局良好。一般來說，3-7月是公司經營旺季，故二季度也將持續良好勢頭。今年是“十一五”期間的開局之年，較多項目所需資金在下半年或者明年才能安排到位，因此今年全年和明年需求顯著增長是可以期待的。06年國內需求增長將好于分析師之前的預期，預計增長20%以上，而公司的強勢地位十分鞏固，市場占有率基本穩定，故國內銷售收入將穩定增長，預計增幅超過20%。而公司出口增長在一季度已經體現，由于人員投入和網點數增多，預計本年剩余時間內增速會更快。
如上所述，06、07年公司銷售收入將穩定增長，隨著投入后產出增加，費用比率將趨于下降。同時，公司采取了“一升、二降、三控、六加強”的執行戰略，注重降低成本和費用；考慮到鋼材價格下降和人民幣升值、出口退稅因素，公司產品盈利能力將進一步提高。另外，下半年集團計劃將需求旺盛、盈利很強的旋挖鉆機裝入公司，并形成新的增長點。
今日投資《在線分析師》顯示，公司06、07年盈利預測分別為0.64元、0.80元，當前共有10位分析師跟蹤該股，其中1人建議“強烈買入”，5人建議“買入”。
盡管由于國際網點布局和市場開發人員費用增加，05年營業費用大幅增長，預計06年營業費用仍有一定增長。但分析師認為這些活動具有厚積薄發效果，出口收入會爆發性增長，費用比率將下降，同時出口退稅和區別定價將使產品毛利率顯著提高，預計06、07年出口業務的利潤貢獻將大幅增加。分析師在深度研究報告中對公司主要產品需求進行了詳盡分析，主要觀點是：“十一五”期間基礎設施項目規模龐大，房地產投資穩定增長，商品混凝土向全國所有省轄城市推廣，國內工程機械尤其是混凝土機械需求將有持續穩定增長，預計06-08年銷量的復合增長率達到15-20%。由于“五年計劃”因素，基礎設施項目呈現明顯的周期性特征，隨著新開工項目增加，每個五年計劃的前三年對工程機械需求都顯著增加。尤其是，“十一五”期間，鐵路網、高速公路網建設投資規模大，對大排量混凝土機械、大噸位壓實機械、攤鋪機械、挖掘機械、旋挖鉆機等設備有大量需求，將在06、07年進入設備購買高峰期。公司產品種類已擴充至22個系列、110多個品種，在全液壓振動壓路機、攤鋪機等高等級路面施工機械、全液壓推土機、液壓挖掘機、旋挖鉆機等各類高檔工程機械在國內處于技術領先水平。其中，挖掘機和旋挖鉆機屬于集團業務，預計旋挖鉆機將在06年下半年注入公司，挖掘機在盈利能力顯著改善時將注入公司。由于這些產品已經經過了多年的儲備期和培育期，市場需求轉旺之時將成為新的增長點。因此，06年產品市場需求全面轉旺，公司將重新駛入高速發展的軌道。根據公司信息，1-3月，公司產品呈現產銷兩旺的勢頭，各項經營指標均超過去年同期水平，其中海外營銷業務增長更快，為去年同期的3倍。3月份，公司所有產品均超額完成銷售任務，其中尤以泵送機械產品業績最佳，超額完成任務的25%。由于銷售訂單充足，3、4月泵車銷量均超過100臺。
一季度開局良好。一般來說，3-7月是公司經營旺季，故二季度也將持續良好勢頭。今年是“十一五”期間的開局之年，較多項目所需資金在下半年或者明年才能安排到位，因此今年全年和明年需求顯著增長是可以期待的。06年國內需求增長將好于分析師之前的預期，預計增長20%以上，而公司的強勢地位十分鞏固，市場占有率基本穩定，故國內銷售收入將穩定增長，預計增幅超過20%。而公司出口增長在一季度已經體現，由于人員投入和網點數增多，預計本年剩余時間內增速會更快。
如上所述，06、07年公司銷售收入將穩定增長，隨著投入后產出增加，費用比率將趨于下降。同時，公司采取了“一升、二降、三控、六加強”的執行戰略，注重降低成本和費用；考慮到鋼材價格下降和人民幣升值、出口退稅因素，公司產品盈利能力將進一步提高。另外，下半年集團計劃將需求旺盛、盈利很強的旋挖鉆機裝入公司，并形成新的增長點。
今日投資《在線分析師》顯示，公司06、07年盈利預測分別為0.64元、0.80元，當前共有10位分析師跟蹤該股，其中1人建議“強烈買入”，5人建議“買入”。
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