中聯重科今日公布了2005年的三季度報告，前三季度共錄得凈利潤2.42億元，每股收益0.48元，同比下降29%，其中三季度單季錄得凈利潤7,523萬元，每股收益0.15元，同比下降16%。 

　　1.銷售收入同比下降，混凝土機械的市場份額有所減少。公司前三季度共實現銷售收入24.4億元，同比下降7%，其中三季度單季公司實現銷售收入7.3億元，同比下降8%。從去年開始，起重機械已經代替混凝土機械成為了公司最主要的產品，今年以來，該產品依然保持著穩定的增長勢頭，前三季度共實現銷售收入12.8億元，同比增長14%，其中三季度單季實現銷售收入3.7億元，同比增長6%，公司的市場份額穩定在20%左右。不過公司的原有拳頭業務――混凝土機械受累于房地產投資增速的下降，收入減少非常明顯，前三季度的收入總額僅為7.15億元，同比下降32%，三季度單季則為1.9億元，同比下降39%。而相比之下，公司的主要競爭對手――三一重工由于在今年加大了營銷力度，今年前三季度的混凝土機械的銷售收入達到了15.4億元，是中聯重科同期收入的2.2倍，相比2004年的1.7倍，差距進一步被拉大，而三一重工的三季度單季收入更是實現了10%的同比增長，金額達到了4.9億元，是中聯重科的2.6倍。

　　2.三季度單季的盈利能力略有提升。由于三季度原材料價格的下降，公司的毛利率水平明顯提升。三季度單季，公司的綜合毛利率為28.1%，環比提高了5.1個百分點，同比提高了3..7個百分點。其中，公司混凝土機械的毛利率水平在三季度由二季度的28%提升到了33%，起重機械則由二季度的20%提升到了26%。不過由于收入的下降和營銷力度的加大，公司營業費用占收入的比重有所提升，三季度單季的營業費用率由上年同期的6.7%提高到了9.9%，導致公司的息稅前利潤率和凈利潤率同比依然下降，環比也分別僅提升1.7和0.7個百分點。

　　3.現金流依然仍可，不過應收帳款和存貨周轉期依然較高。公司今年前三季度的經營活動現金流為2.2億元，其中三季度單季公司的經營活動現金流為8,342萬元，和同期實現利潤基本相當。不過公司的應收賬款（11.4億元）和存貨（9.3億元）仍然保持在比較高的水平，單季度兩者的周轉天數分別達到了146和160天，均比二季度有所提高。考慮到工程機械的客戶往往資金面比較緊張，在經濟處于下降周期中，我們預計公司未來將會面臨較大的壞賬風險，同時由于原材料價格的下降和產品售價也可能會在未來繼續走低，我們相信公司的存貨也可能會面臨貶值的風險。

　　4.盈利調整，維持審慎推薦評級。我們預計今年下半年和明年，工程機械市場仍然難有很大的起色，因此我們將公司今明兩年的盈利預測分別下調了4.3%和6.4%。調整后，我們預計公司今明兩年的每股收益將分別為0.61元和0.57元。仍然維持對公司“審慎推薦”的投資評級。