8月27日，巨龍管業發布2012半年度業績報告。2012年上半年公司實現營業收入約1.25億元，比去年同期下降8.32%,實現營業利潤1151.76萬元，同比下降28.27%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1095.01萬元，同比下降38.20%。2012年上半年每股收益0.09元，同比下降64%。

　　點評：

　　行業進度低于預期，費用高企吞噬利潤：受2012上半年國家固定資產投資減速等因素影響，公司所處的混凝土輸水管道行業形勢堪憂。2012上半年，由于部分招投標項目資金未落實到位，導致項目減少或延期，造成公司上半年訂單不足、生產任務不飽滿；加之貨膨脹、人工成本、管理費用及其他運營成本上升較快，報告期內公司費用較上年同期有較大增加。此外今年上半年華東地區雨水較多，影響工程施工安裝進度，公司部分合同交付及驗收時間延遲，從而導致公司業績出現大幅下滑。

　　下半年應收賬款有望改善，緩解現金饑渴：從公司財務報表來看，截止2012年6月末公司貨幣資金降至8020萬元，相對年初2.17億元，下降了-63.08%。主要原因是公司使用募集資金支付項目建設用款，以及中期現金分紅導致。同時，公司應收賬款也由年初的1.88億升至2.39億元，占到公司2011年總收入的69%,公司經營風險有所增大。產品綜合毛利率由去年的35.52%下降至31.58%。除了人工成本上、對原材料價格下跌不敏感等因素外，缺乏大訂單支持，規模效應難以有效降低生產成本，也是毛利下降幅度較大的主要原因。

　　下半年公司會將重點放在應收賬款方面，加大貨款回收力度，加快資金周轉速度，緩解公司現金流緊張狀況。

　　公司銷售具有明顯的季節性特征，且呈現逐季增長趨勢：公司銷售第一、二季度為銷售淡季，第三、四季度為銷售旺季，第四季度銷售收入最多，通常占到全年銷售收入的40%以上。預計公司未來銷售于國家水利投資進度息息相關，呈現前低后高態勢。

　　混凝土管道行業迎來黃金時期：未來的城鎮建設，工礦企業建設和農田水利建設，都需要鋪設大量的混凝土輸水管道，為行業的發展提供了良好的契機，可以預見未來幾年將是混凝土輸水管道行業發展的黃金時期，市場前景相對樂觀。公司作為混凝土管道行業第一集團軍，有望在水利建設大潮中受益。

　　盈利預測及投資評級：考慮到大型水利工程項目招標進度緩慢，以及公司募投產能進度延后等因素，短時間內難以為公司帶來業績貢獻，我們對公司2012年收入進行了調整。預計公司2012-14年共實現營業收入3.56、4.19、4.83億元，未來三年凈利潤增長率分別為-22%、47%和18%。對應2012-14年EPS分別為0.33、0.48和0.56元（攤薄），對應PE分別為33、23和19倍，調整公司評級至“中性”。