建研集團:盈利表現好于預期
前三季度公司實現營業收入6.82億元，同比增長78.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8962.64萬元，同比增長147.60%；每股收益0.57元，同比增長67.65%。同時公司預計2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增幅為100%-130%。
三季度延續業績高增長態勢。第三季度實現營業收入2.50億元，同比增長62.44%，環比增長2.04%，實現凈利潤3650.61萬元，同比增長188.72%，環比增長8.92%。業績快速增長主要是公司主營業務混凝土外加劑銷售收入大幅上升，建設綜合技術服務和商品混凝土的銷售收入也有一定幅度的增長。
受益原材料價格下跌，毛利率提升明顯，盈利能力進一步增強。公司前三季度毛利率為 28.61%，同比提升4.6個百分點；其中第三季度毛利率為30.56%，同比增長7.04個百分點，環比上升2.05個百分點。期間費用率同比下降0.37個百分點。銷售費用同增136.57%；管理費用同增長49.9%；財務費用同比減少653萬元。
國內三代減水劑的使用比例總體還是偏低，而且三代在性能和成本優勢方面日益明顯，未來對二代的替代進程有望持續。公司將抓住在三代減水劑方面的先發優勢，計劃在現有基礎上繼續尋找合適的區域和時機進行穩步擴張，擴大競爭優勢。
在前期一直反復重申的觀點：1、隨著“跨區域、跨領域”布局的逐步推進，特別是三代減水劑產能的逐步釋放，公司的收入和盈利能力將迎來中長期的提升過程；2、2010年是公司的毛利率低點和業績低點，2011年業績同比將有較大的提升幅度，目前來看，已經逐步得到市場的驗證和確認。上調公司2011年每股收益0.80元、2012年每股收益1.10元，目前股價對應PE分別為25.0x、18.2x，維持公司“推薦”評級。
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