“散改集”、“公轉鐵”政策落地 水泥短腿效應或略顯弱化
維持水泥行業“增持”評級：華東、華南仍是全國最好的區域水泥資產，2017年以來旺季價格不斷抬升和企業盈利能力的大幅改善，使得市場對供給邏輯的預期已經較為充分。在疫情的沖擊下2020年東部水泥價格仍基本穩住高位，但其區域高價效應正在發生擴散，水泥行業整體邏輯從邊際邏輯到總量邏輯，從 “好上加好”到“區域外溢”。
從邊際邏輯到總量邏輯，從好上加好逐漸向外溢效應轉變：需求側看，過去三年我們判斷水泥“區域好于全國”是邊際邏輯占優，是水泥本身存在的短腿效應，在供給端強控制力下的區域價格優勢，需求好的地方會更好。
隨著華東華南價差的不斷增大以及“散改集”、“公轉鐵”等相關運輸政策的陸續調整和落地，水泥短腿效應或略顯弱化。2020上半年疫情期間，公路免收費且華東水泥價格率先回暖的背景下，這種跨區輸入表現的尤為明顯。
供給側看，初始水泥價格越高意味著在保持總量利潤水平不變的情況下，相同的錯峰比例需要更多的價格漲幅彌補，協同提價的難度也在不斷增加。因此水泥跨區流動帶來外溢效應，總量邏輯未來或將強于邊際邏輯。
編輯：何欣然
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