[一季報快評]海螺水泥：利潤大幅提升，王者風范盡顯
綜合點評：2021年第一季度，海螺水泥實現營業收入344.41億元，同比增長48.41%；歸屬于上市公司股東凈利潤58.09億元，同比增長18.22%。去年同期受疫情影響，水泥行業一季度水泥銷量和效益出現大幅下滑，大環境沖擊下海螺水泥難以獨善其身，經營業績同樣受到影響，疫情控制后復工復產推進順利，2021年海螺水泥經營業績大幅回升，王者風范盡顯無疑。
圖1、2：2021年第一季度營收、歸母凈利潤分別增長48.41%和18.22%
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
水泥銷量增加，營收凈利回升
受益于水泥銷量增加，2021年海螺水泥營業收入和歸母凈利潤同比增幅較大，但相對于2019年在營業收入增加的背景下歸母凈利潤卻在下滑，這符合全行業特征，筆者認為可能有兩方面原因： 1）原材料煤炭價格大幅上漲。煤炭在水泥熟料的生產成本中占比較高,2019年一季度動力煤現貨價格維持在580-600元/噸區間，在2021年動力煤價格多數時間在700元/噸以上，貨源緊張地區高達900元/噸甚至更高，煤價的大幅飆升帶來經營成本的增加；2）水泥價格下滑。2021年一季度水泥價格相較于2019一季度出現一定滑落，導致利潤率下降。
表1：2019-2021Q1年海螺水泥主要經營數據
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
營業成本驟增，毛利下滑明顯
2020年一季度公司毛利率26.85%，同比下降8.08%，比2019年下降了3.98個百分點，毛利率的下降雖然與營業成本中原料價格上漲有關，但和公司近年來積極布局貿易業務完善市場布局和提升市場控制力也有一定關系。2020年，海螺水泥共銷售水泥及熟料4.53億噸，其中貿易量達1.28億噸，貿易增速16.5%，貿易量占比高達30%，貿易業務的營業成本支出較高，毛利較低，在一定程度上拉低了公司整體毛利率。盡管一季報尚未披露貿易業務具體數據，筆者猜測貿易業務對公司水泥熟料銷量依然有較大影響。
全年盈利展望
2021年預計全年將新增熟料產能180萬噸、水泥產能680萬噸，據水泥大數據研究院跟蹤，海螺水泥在宿州蕭縣新建一條4000t/d水泥熟料生產線，貴州和廣西分別新建4000t/d、5000t/d水泥熟料產線等項目均已簽約落地，湖南云峰二期4500t/d預計近期點火，投產后預計可年生產熟料280萬噸，水泥320萬噸。在骨料砂石業務布局上，云南硯山新建設一年年產500萬噸骨料機制砂正在啟動，預計2021年海螺水泥經營業績將繼續穩健增長。（本文不構成投資建議）
編輯：李坤明
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